博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：负重前行

7月20讯：博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：负重前行

上周，日本筹划10万亿日元财务刺激的新闻搅动了全球市场，投资者对全球央行货币放松或许财务刺激的预期更增强烈，推进国际股指、大批商品持续上涨。日经指数因日元贬值而大幅上涨约9%，美股也连创历史新高。在外部有益环境的刺激下，A股持续反弹走势，各主要股指普涨，沪市主板股指涨幅居前，中小创指涨幅相比较居后，市场作风倾向中大盘价值。

全球金融市场狂欢，将此前投资者面对的资产荒、配置难的问题貌似一扫而空，资产配置真的迎来了变局？一方面，全球经济增长仍然困难，发达经济与发展中经济体的增长前景都相比较昏暗，目前讲大批商品的需求故事还为时髦早。另外一方面，比年价钱下行，克制了供应增长，除原油以外的基本金属、农产品也许还能够讲供应紧缩的故事，但这个故事能讲多长或许会不会证伪，这是个已知的风险。从货币宽松的角度看，货币宽松对经济增长的刺激用处有限，这已经是个共鸣，但不消除更极端的货币政策出台。目前的央行已经进入政策的无人区，负利率政策将更多资金逼上了“梁山”，而全球经济困难又催生了更多的社会与政治抵触。墨守陈规，资产配置打破旧有的藩篱，再次冲向风险资产，也许会杀出一条路来，但假如没有经济与货币的配合，那么也许堕入孤立，所以资产配置要留有后路，以避险资产为主，过度配置风险资产，整体思绪就是以守为主，攻防联合。

美联储是全球货币政策的关键变量。美国靠消费拖住经济，而6月的物价超预期上升，核心CPI升至2.3%的多年新高，要不要加息只在美联储一念之间。虽然全球已到了艰屯之际，假如市场因货币宽松预期而在风险资产里陷得太深，那么货币政策的悄然转变就是个不能够不防的风险。

国内方面，股市与债市貌似也随着炒了一波宽松预期的行情。近期货币政策亮相稳健，银行间流动性富余，降准的必要性降低，而降息对经济刺激的用处降低，更也许地产泡沫，恶化社会的财富分配，也使得决策层很是顾忌。财务方面，上半年财务赤字率达到5.5%，将来扩大能力比较有限。所以在短时间看来，市场对更宽松的货币政策、更积极的财务政策的预期也许率会失?。从二季度经济数据看，国内经济仍然健康，消费对经济增长的稳固产生了重要用处。6月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，制作业增速为7.2%，说明制作业也有所回暖。

回到A股，境外资金风险偏好保持，A股近期资金涌入显著，虽然构造倾向了中大盘股票，但考虑表里市场气氛，A股投资者仍也许“负重前行”。行业上，我们看好基建、国防兵工、食品饮料（白酒）和电子元器件，操作上建议兑现短时间盈利幅度较大的个股，做好超跌滞涨板块个股的轮动。

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