博时基金陈凯杨：债市慢牛基础仍在

8月8讯：博时基金陈凯杨：债市慢牛基础仍在

今年以来，债券市场经历从震动到逐步企稳的行情，在避险情绪升平和流动性宽松预期下，债市投资机遇重新呈现。博时基金固定收益部现金管理组投资总监陈凯杨以为，长久来看，经济潜在增速下行，通缩压力加大，央行货币宽松不会缺席，将来货币政策想象空间也将带来债市机遇。坚持债券市场中长久牛市的概念不变，关于后市不用极。

中国证券报：如何对待如今宏观格式？债券牛市是不是已经结束？

陈凯杨：如今，国内宏观格式最大的基本面在于两个方面：一是潜在增速处在连续下行的大周期，且距离重新下行的周期性拐点尚远；二是宏观政策上强调底线思想下的构造化改革。长久来看，经济下行趋向难改，且处于高债务水平的债务周期内，债券市场利率存在下行空间，坚持债券市场中长久牛市的概念不变，关于后市不用极。但短时间来看，长端利率进一步下行需求阶段性的风险裸露和资金利率的下行。同时还要看到，经历两年债券大牛市场，今年固定收益市场收益水平难以达到此前两年的水平，且同时动摇幅度增大，收益率曲线整体出现平展化特点。

中国证券报：三季度货币市场环境如何？债券市场会有何影响？

陈凯杨：货币市场方面，资金面宽松安稳，货币利率坚持低位。从中长久来看，通太短时间的流动性操作来熨平流动性动摇的做法终将难以为继，但央行也许唯有在真正出现较大流动性缺口之时，才会顺势降准，以达到既能够刺激经济、又能够稳固金融市场的目的。债券市场方面，资金利率仍在下行。放眼三季度，海外经济前程未卜，我国经济相同有持续下挫风险，而国内通胀短时间也许缓中趋稳，长久仍有通缩风险，叠加全球不确定性增加，避险情绪升温。洪水对物价形成冲击，但预期影响有限，难改长久趋向；汇率持续动摇，但海外资产收益率低，资金外流风险不大。若三季度人民币贬值预期渐缓，海外央行又有宽松动作的话，不消除国内货币政策的松动。

中国证券报：如何对待债券市场后市行情？

陈凯杨：长久来看，经济潜在增速下行，通缩压力加大，央行货币宽松不会缺席，将来货币政策想象空间也将带来债市机遇。宏观层面，经济增速下滑和债务高企的背景决定债券市场牛市基础上长久存在，但中短时间来看，央行货币政策在去杠杆周期下，央行货币政策的效力陆续减弱，防债务通缩成为央行主要任务。在实体部门缺报答和缺少加杠杆主体下，央行的货币政策都将面对“金融泡沫-债务通缩”的两难选择。假如持续放水，那么则有也许在将来激发金融资产价钱泡沫，引发危机；假如不持续放水，那么则有也许在当下触发资产价钱下跌，激发债务通缩。所以估计央行货币政策偏重价风格控，量上以维稳对冲为主。货币市场利率有希望坚持稳固，收益率曲线较为平展，短端相比较较有竞争力。

中国证券报：在如今市场环境下，债券投资应当如何操作？

陈凯杨：就如今管理的债券基金投资运作而言，除保持过度的杠杆操作和下降信誉债配置、谨防信誉风险以外，后期将持续视察金融数据和宏观数据变化。假如债券市场保持如今趋向至前期低点，则需视察数据上是不是会存在不利方向变化。假如出现不利变化，则会积极调整久期和杠杆，完成波段操作带来的超额收益；假如后续数据仍较差，则保持较为积极的配置战略，通太长久和杠杆来完成更好收益。建议投资者以时间换空间。好比关注按期开放债券基金，从收益性考虑，按期开放债相比较普通债券产品，收益优势突出。从稳健性考虑，定开债券基金属纯债投资，不投股市，投资方向专注固定收益投资，是低风险、稳健收益投资者的优越选择。

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