恒大为何跻身万科“五霸”未到举牌线进可攻退可守

8月8讯：恒大为何跻身万科“五霸”未到举牌线进可攻退可守

“宝万之争”这出资本大战峰峦起伏，惊心动魄，波涛复兴。就在宝万之争由“宫斗”发展到“公堂斗”之际，恒大杀了出去。

上周四，恒大宣告斥资91亿元买入万科4.68%的股权，成为万科新晋的第五股权势。那么问题来了，恒大为什么插手万科“五霸”？恒大官方的说法是“财务投资”，真的就这么简单？

“五霸”权势散布

要弄领悟这个问题之前，必须先捋明白万科“五霸”的股权散布情形。现任第一大股东宝能占了25%；原第一大股东华润占15.29%；安邦在去岁终举牌后持续增持至6.18%。这是万科外部股东中的“前三霸”。

王石构成了一个松懈的“联盟”：王石、郁亮、王文金等管理层持有少量股份，万科工会和员工事业合伙人分别持有0.61%和4.14%，内部股东持股加起来约占5%；王石的“铁哥们”刘元生持有1.21%，也是站在万科管理层一边的；持股2.98%的德嬴1号曾谣传为万科事业合伙人一致行动听，但被万科否认，权且算作“联盟”成员。“联盟”共计持股比例约9%。

虽然安邦在去岁终就宣告赞同万科管理层，但因为在重组深铁一事上的不合，做了16年大股东的华润站到了万科管理层的对峙面去了。

所以，若要表决重大事项，前两大股东共计持有股份超过40%，足以否认任何董事会决定。好比此前万科与深铁的重组方案，只需华润和宝能在股东大会上都投下否决票，基本没戏。恒大不管站在哪一边都其实不能够有涓滴转变。

假如是改组万科董事会的话，依照通例采用积累投票制，恒大连一个董事席位都很难获得。

这样看来，恒大这4.68%的持股就显得“并没有什么用”。然而，若考虑到最近产生的一系列“变数”，事情就没那么简单了。

宝能的窘境

人尽皆知，宝能的弱点就是资金的问题。以宝能本身的能力是难以撬动市值超过2200亿的万科，然而有了“杠杆”就不一样了。这其中，一部分是通过前海人寿的保险资金进场的，一部分是钜盛华通过本身的层层股权质押获得的融资资金，还有一部分资金是通过九大资管筹划“配资”而来。

问题就出在宝能这九大资管筹划里。万科针对宝能九大资管筹划的告发信，激发了最近一场监管风暴——证监会最近公布了资管业务新规，其中最致命的一项请求是：针对券商资管、基金子公司等资管机构所发行的资管筹划，资金杠杆比例必须由本来的高杠杆大幅下调，详细是权益类的杠杆下调至1∶1。

宝能的资管筹划杠杆比例是1∶2，虽然如今还没有新规会标准存量的资管筹划的说法，但已有两家上市公司的员工持股筹划触线而自愿撤消，宝能的资管筹划受不受此影响还没有定论，但仍存在风险。

可是，证监会去岁终开始标准“融资类收益交换”业务，虽然强调“存量业务可按合同持续实行”，但当时宝能“早已看穿了一切”：通过大批交易平台，回购了券商朝持、钜盛华享有收益权的万科A股份，合时收手。

如今，前海人寿和钜盛华持股万科大约占了15%，通过九大资管筹划增持部分大约占万科总股本的10%。若是监管趋严，再加上万科股价持续下跌，宝能的资管筹划就如一个“定时炸弹”。

宝能应对之策只能是进一步添加劣后级资金。以如今九大资管筹划236.25亿元的总规模计算的话，若杠杆下调至1∶1，宝能需求再补仓约78.75亿元，关于如今宝能来说，也许难度不小。

考虑到监管政策的“变数”，宝能需求预留足够的“补仓”资金，因此进一步增持万科股票的“潜力”就显著缺乏了，这也解释了恒大参与之前，万科股票连续下跌，宝能为什么仍按兵不动。

这个时候，恒大来了，没有早一步，也没有晚一步。

恒大的妙棋

恒大来了，做什么？

上周四，恒大买入万科股票的消息“泄漏”了，万科股票当天就涨停了，第二天股价依然保持强势，悬在宝能头上的“爆仓”阴云旋即消失，成效卓有成效。固然，仅仅只是炒一下股价明显也不是恒大的志趣所在，看看廊坊发展、嘉凯城便可知，恒大绝非“池中之物”。

另外一方面，虽然此前在否决万科与深铁重组方案一事和万科年度股东大会上的体现，宝能和华润仿佛步骤一致，但其实这对“冤家”实际上却是心心相印。此前，在宝能一再举牌万科之时，华润就曾与之“短兵相接”。今年两会期间，傅育宁就曾亮相赞同万科发展。

只是因为与深铁重组方案存在不合，华润与万科管理层之间才出现裂缝。而尔后宝能抛出的“免职提案”，显著也没获得华润的赞同，在回答交易所问询函时，两边更是矢口否认“存在一致行动听”关系。

按万科独董华生的说法，华润真正目标是逼退宝能，控股万科。有关媒体报道仿佛也印证了这一点：今年春节期间，宝能高管曾拜见华润高管，谈判接盘万科股份事宜，但当时华润出价太低，宝能不肯“平沽”。

假如发展到这一步，华润又站到万科管理层一边，那么华润和王石“阵营”联手，在加上安邦，三方面的持股将超过30.47%，完败宝能。

此时，恒大持股的4.68%，关于持股25%的宝能来说就显得无足轻重，收买恒大就足以对抗“华润+安邦+王石”的联盟。

用时一年的“宝万之争”已经让宝能在资金上出现了疲敝，但仍进退维谷。那么，恒大此时亮相，也许是展现甘当“接盘侠”的“诚意”，也许是要担任“天平上的砝码”。

退一步讲，即使事件发展超过预期，恒大这不到举牌线的4.68%持股其实不受“短线交易”的限制，随时能够获利了却，可谓是“进可攻，退可守”。（证券时报记者 周少杰）

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