新规显效高杠杆员工持股计划降温

8月10讯：新规显效高杠杆员工持股计划降温

自证监会出台《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》后，一度风行A股的高杠杆员工持股筹划开始降温。大批树立在高杠杆基础上的员工持股筹划纷纷终止，许多已公布高杠杆员工持股筹划的公司也开始面对“胎死腹中”的考验，同时，许多新公布的员工持股筹划已经开始依据新规主动降杠杆。

杠杆上的员工持股筹划

自2014年6月证监会公布《关于 上市公司实行员工持股筹划试点的指点看法》以来，A股上市公司实行员工持股筹划的热情日趋高涨。据数据统计，2016年1月1日至8月9日，A股共有121家公司推出员工持股筹划，估计金额达187.37亿元。

以 协力泰 为例，7月20日，公司完成第一期员工持股筹划股票购置，合计买入1720万股，占总股本的1.21%。紧接着，8月8日， 公司宣告推出第二期员工持股筹划，总金额不超出2亿元。

如今，上市公司推行的员工持股筹划方法大致分为4类，包含员工单独出资认购公司股票，大股东为员工持股出资，借路资产管理筹划和利用股票收益权交换创新工具等。从上市公司公布的宣告来看，在上述4类员工持股筹划实行方法中，借路各类资产管理筹划的做法日趋风行，且有大大部分公司对优先级、劣后级做了相应安排。

同时，数据显示，上市公司的杠杆比例广泛在1-3倍。例如， 清爽环境 于2016年4月底推出员工持股筹划，杠杆比例为3倍；6月2日 刚泰控股 宣告称，公司拟定了第2期员工持股筹划，将依照1∶2比例募资后，以合计不超出6000万元设立资产管理筹划，用于从二级市场购置公司股票。 安利股份 更是于2015年3月26日推出了员工持股筹划应用了8倍的杠。

新规威力呈现

依据证监会7月14出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，严控资管产品杠杆率，股票类、混杂类构造化资产管理筹划的杠杆倍数不得超出1倍，固定收益类和其他类构造化资产管理筹划的杠杆倍数分别不得超出3倍和2倍。

新规公布后， 珠海中富 、 八菱科技 8月4日纷纷宣告，终止公司第一期员工持股筹划。珠海中富解释终止缘由是，《公司第一期员工持股筹划草案》中的方案与证监会的上述规定相抵触。需求董事会依照新的政策或规定对员工持股筹划作出相应调整，又因半年度报告窗口期的影响，没办法及时在本员工持股筹划购置刻日到期日2016年8月4日前实行结束，鉴于上述情形，经持有人大会投票表决赞成终止本次员工持股筹划。八菱科技也称，依据证监会新公布的暂行规定，公司与其签署的资管筹划合同中部分条目与前述的暂行规定不彻底配套，国海资产分公司将终止推行与公司协作的第二期员工持股筹划。

统计显示，今年公布员工持股筹划的公司有121家，只有46家公司实行完成，新规公布以来，许多已公布高杠杆员工持股筹划的公司开始面对“胎死腹中”的考验。刚泰控股7月28日夜晚便宣告称，因为公司第2期员工持股筹划拟参加设立的长城广兴三号聚集资产管理筹划不相符证监会针对私募资管业务规定，如今公司正在研究如何应对因监管政策变化而给第2期员工持股筹划带来的影响。

另外，许多新公布的员工持股筹划已经开始依据新规主动降杠杆。以协力泰为例，宣告显示，公司的第二期持股筹划设立后，将拜托 海富通基金管理有限公司管理，并筹划认购海富通基金管理有限公司设立的海富通稳胜双赢二十三号的资管筹划份额。海富通稳胜双赢二十三号份额上限合计为2亿份，按不超出1:1的比例设立资管筹划(最后产品也许撤消构造化设计)，主要投资范围为购置和持有协力泰股票。

豪赌背后的风险

业内人士表示，上市公司推行员工持股筹划较为罕见，特别是2015年下半年开始，在股市狂跌的背景下，监管层请求上市公司在选择不减持和公布员工持股筹划等几个维稳方案中选出一个，许多上市公司都选择了员工持股筹划。

然而，关于上市公司来讲，高杠杆的员工持股筹划无疑是一场豪赌。安利股份在7月25日下午公布宣告称，公司第1期员工持股筹划所持有的公司股票合计453.43万股已所有出售，如今暂不知悉安利股份第一期员工持股筹划的利息费用、管理费、托管费等。仅以本次减持的18.50元/股的价钱预算，安利股份第1期员工持股筹划对应的资产管理筹划浮盈超出43%，账面盈利约2540万元。

可是，其实不是所有公司都像安利股份的员工这般荣幸，许多树立在高杠杆基础上的员工持股筹划，一旦出现股价大幅下挫便有爆仓的风险。2月1日晚， 鼎峙股份 宣告称，接到公司第一大股东鼎峙控股集团的告诉，因为公司股价近期非理性下跌，鼎峙控股集团前期以其资产管理筹划账户通过交易系统增持的1734.98万股A股，已于1月29日收盘前被平仓。

如今市场上已经出现多家上市公司的员工持股筹划大幅浮亏，截至8月9日， 万达信息 、八菱科技、 雪迪龙 、 中科金财 等上市公司的员工持股筹划便已经出现了浮亏。

分析人士指出，从公司管理和发展角度看，员工持股构成的鼓励机制，对企业管理和员工队伍的稳固大有裨益。从制度的有用性看，员工持股有用地将员工好处与老板好处绑缚在一起，构建了成果共享机制，然而，树立在高杠杆基础上的员工持股筹划，一旦出现大幅损失的情形，假如大股东没办法追加股份或投入真金白银添加保障金，将给持股员工带来损失，反而失去鼓励功能。

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