sdr是什么意思SDR，人民币且行且近（下）

专家圆桌

中国外汇投资研究院院长谭雅玲中国银行首席研究员宗良中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英

（排名不分前后）

人民币10月1日将正式参加特殊提款权（SDR）货币篮子，届时国际机构对人民币配置的增加是不是会引导人民币出现单边升值之势？人民币“入篮”又可否减小中国如今面临的资本外流的压力？在获得参加SDR货币篮子这一阶段性成果后，人民币国际化将来还将面临哪些挑战？又该如何应对？本报特邀业内威望专家，勾勒“入篮”后的人民币前行之路。

“入篮”不会致令人民币单边升值

国际商报：人民币通过5、6月份的大幅动摇后，贬值风险是不是已被释放？10月1日参加SDR货币篮子后，人民币会不会因境外需求增加而出现单边升值情形？

宗良：今年以来，人民币对美元汇率经历了较大幅度的动摇，受英国“脱欧”等事件的影响甚至出现显著贬值，但近期人民币对美元汇率达到6.7后出现上升趋向，6.7元成为近期人民币对美元汇率的重要心理阻力价位。如今人民币对美元汇率处于双向动摇并趋于稳固的状态。2014年~2015年，人民币对美元的年贬值率基本坚持在3%~5%，今年人民币对美元在岸贬值约2.5%。通过5、6月份的大幅动摇后，人民币贬值风险获得阶段性释放，将来贬值空间较为有限。

人民币汇率走势主要取决于我国宏观经济增长和跨境资本流动两重因素。决定人民币汇率长久走势的经济基本面并未产生根本转变，长久仍坚持稳中趋升态势。今年9月，二十国集团（G20）峰会将在我国举办，届时将进一步推进国际货币基金组织（IMF）份额改革；10月人民币将正式被纳入SDR货币篮子，国际储备货币身份得以确认，这将有助于减缓人民币贬值预期；美元在刷新数月高位后，也逐步面临升息行动停止的束缚；近期主要币种汇率都出现了反向变化，欧元、英镑等跌势有所趋缓，日元亦收敛涨势，这些都为人民币对美元汇率趋稳制造了有益要求。人民币“入篮”后，其对美元的汇率将更多地适应市场趋向，坚持双向动摇的态势，单边升值的也许性不大。

刘英：整体而言，通过5、6月份的市场动摇后，人民币的贬值风险已被释放。近期SDR计价债券马上发行和自10月1日起人民币被纳入SDR货币篮子，都将进一步增能人民币汇率的稳固性。人民币“入篮”后，各经济体官方储备甚至金融机构都或将增加对人民币的配置，所以，人民币汇率存在向上动摇的也许。值得留意的是，虽然人民币被纳入SDR货币篮子会致使对人民币需求的增加，但这类增加并不是一挥而就，加之我国正在推进人民币汇率市场化改革，综上推断，不会出现人民币单边升值的现象。

谭雅玲：将来人民币汇率双向动摇幅度将进一步加大。笔者估计人民币单边升值的也许性不大，存在进一步贬值的风险。英国“脱欧”致使英镑急速贬值，美元急速升值，所以，人民币贬值更多是针对美元走势而产生的对应现象。现阶段，多个经济体的货币出现贬值态势，其中既包含发达经济体的货币，也包含新兴经济体的货币。所以，人民币存在进一步贬值的风险。值得留意的是，人民币贬值是市场与技术使然，其实不料味着将来人民币将出现单边贬值的态势。人民币汇率双向动摇将更加明了与明确，人民币升值与贬值交错产生。

人民币资产“引力场”将增强

国际商报：依据国际金融协会公布的数据，去年中国资本外流6760亿美元。人民币被纳入SDR货币篮子后可否遏制资本外流？

宗良：人民币被纳入SDR货币篮子有益于增能人民币资产的吸引力。特殊是在国际金融形势动乱、主要发达经济体连续低息甚至负利率的情形下，境外机构与个人持有人民币资产的意愿将进一步增强。今年第二季度，境外机构与个人持有境内人民币债券规模就出现了止跌上升的趋向。

人民币被纳入SDR货币篮子后，资本双向流动将是发展趋向。值得关注的是，如今我国资本外流念头基本合理，且在可控范围内。我国资本外流的去处一是偿还内债，二是增持外汇资产。前者修改了企业部门资产负债表在人民币单边升值预期下积累的货币错配，下降了企业往后面临的汇率风险；后者满足了企业和住户资产配置多元化的需求。

谭雅玲：如今在我国资本外流的缘由中，惊恐性因素占比较大，这与外贸萎缩等因素有关。与此同时，经济冷与金融热、产能多余与金融资产多余、金融产品多余与投资收益缺乏等严重错配、错位加快了资本外流，使得我国生产力与生产水平的提升遭到严重影响。我以为，将来应将着力点放在夯实中国实体经济和企业的发展上，这才是遏制资本外流的根本途径。

刘英：人民币被纳入SDR货币篮子后，国际上对人民币的需求会增加，在必定水平上有助于遏制资本外流。

人民币国际化过程依古道阻且长

国际商报：人民币被纳入SDR货币篮子后，将对人民币国际化产生何种影响？人民币国际化将来还将面临哪些挑战？又该如何应对？

宗良：人民币被纳入SDR货币篮子，标记住人民币迈入国际货币行列，是IMF对人民币的国际背书，极大地提振了市场信念。久远来看，跟随人民币国际身份的提升，人民币将成为全球央行外汇储备货币的选项之一，市场资产配置需求也将慢慢扩展，金融交易与国际储备职能有希望进一步夯实。

值得留意的是，将来在推进听民币国际化的过程当中依然面临诸多挑战。中国的金融系统必须蒙受接收和调理国际经济失衡的压力。国际资本流动的变化，特殊是国际金融市场动乱变化会引发国际储备资产配置的调整，进而影响人民币资产价钱与中国国内金融系统稳固。面临压力与挑战，须做好以下应对：

一是坚持中国经济连续、稳固增长。人民币被纳入SDR货币篮子，其实不料味着别国必须配备人民币资产。即便承认儿民币作为国际储备货币的身份，是不是配备人民币资产还要看人民币的资产报答率和持有的本钱。只有拥有壮大的经济实力，持有人民币的动力才会陆续增强。

二是增强金融风险防控。从实际情形动身，将政策办法的设计与风险防备有机联合，关键是用新的、有用的调控手段替换传统的、生效的手段，守住不产生系统性金融风险的底线。

三是提升对金融市场的监管能力和调控水平。人民币更加开放和国际化后，我们面临的市场更加复杂，考虑的因素更多，特殊是在人民币行使国际货币职能今后，则不能够再简单地从国内视角来对待人民币，应重视其国际“溢出”与“溢回”效应，提升相应的调控能力。

刘英：人民币被纳入SDR货币篮子有助于推进听民币国际化过程。可是值得留意的是，将来人民币汇率的着力点应在合理平衡的水平上坚持基本稳固。

从坚持人民币汇率稳固性上看，要在完恶人民币汇率构成机制的基础上，坚持中国经济安稳增长，稳步推进供应侧构造性改革。同时，增强与主要经济体之间的宏观政策调和，特别是充足利用G20等全球经济金融管理平台调和如今分化的货币政策，避免分化的货币政策致使汇率异常动摇。

谭雅玲：人民币被纳入SDR货币篮子对中国而言既是机会又是挑战。一方面，它将对人民币国际化产生积极影响。另外一方面，与SDR货币篮子的其他成员对比，中国面临的压力和挑战更大。所以，中国的改革道路、对策办法和战略选择是不是适合相当重要。（本专题稿件由本报记者栾国鍌、刘明采写）

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