负债端成本高险资举牌或将持续

8月16日， 万科A 涨停价收盘，历史上初次3连板，股价报27.57元，成交90.1亿元。而万科前十大流畅股东中，前海人寿和安邦 保险 的名字非分特殊惹人注视。

依据万科一季报，前海人寿海利年年位列其第五大流畅股东。安邦财产保险股份有限公司-传统产品、安邦人寿保险股份有限公司-守旧型投资组合分别是其第八、九大流畅股东。

前海人寿官网显示，前海海利年年分身保险(全能型)主险合同前5个保单年度的最低保障 利率为年 利率2.5%，对应的日利率为0.006849%。退保时，退保费用为保单账户价值乘以退保费用比例。退保费用比例，第1保单年度退保费为5%，第2保单年度4%，第3保单年度3%，第4及以上保单年度为0.

中国证券报记者统计后发现，从2015年6月至2016年6月，前海海利年年分身保险(全能型)的结算利率均为5.05%。

可见，假如持有该保单一年撤退撤退保，不只不会损失，还能够取得0.05%的收益；这和大大部分保险第一年退保会损失很大部分保费彻底不一样。相似前海海利年年分身保险这样的 保险产品被称为高现金价值保险(高现价保险)，即全能账户在保费进入账户后的第二年即高于已交保费，保单持有人即便退保也有收益。虽然产品名义上为3-5年久期，例如前海海利虽然名义上久期达10年，但这类保单常常实际久期为12个月，这类高现价保险也被称为理财型保险。

全能险还有销售渠道的本钱。如今绝大部分高现价全能险在银保渠道销售，按1.5%-2.5%渠道本钱算，总的负债端本钱高达6%-9%。

高现价全能险因为实际存续期有的仅为一年，在退保的压力下会给出高于行业平均的收益率来确保新单保费。保险界人士介绍，为了能够保障保险公司的现金流，举牌 上市公司的保险公司必须在下一年出售更多的全能险以保费收入兑付上一年的巨额退保。如此来去，风险可想而知。并且，保险资产平均久期在5-7年。但高现价全能险因为实际久期以一年为主， 负债久期显著小于资产端。

平安证券分析，受优良资产荒影响，保险公司会更加重视股票市场，2016年下半年也许持续举牌蓝筹公司。市场人士分析，大型保险公司也许会开始复制此前中小保险的举牌举动。一旦如此，更大体量的资金也许进入市场。

据介绍，当保险公司买入股票占公司股本比例小于20%，且对公司运营没有重大决策权的时候，需求以公允价值计入可供出售金融资产，股价更改计入当期损益。在保险公司采用举牌的情形中，股价的动摇关于保险公司的报表影响很小。只需被举牌的公司能够保障稳固盈利，便能够为保险公司的财务报表做出奉献，从而达到处理负债端高本钱的目标。

前海人寿2015年度报告显示，可供出售金融资产达306.23亿元，比2014年的115.25亿元大幅增加165.71%。保户储金及投资款(全能险等高现价产品主要表目前这一科目)高达654.69亿元，比2014年的315.72亿元大幅增加107.36%。前海人寿2015年的净利润为30.98亿元，比2014年的1.32亿元增长近30倍。

去年四季度以来爆发一轮保险公司的举牌潮，主力为依附全能险做大的寿险公司。 中金公司 分析以为，驱动这些公司激进举牌的几个主要因素包含在投资收益下行时代，大批销售全能险所取得的保费无处可去，从而进入股票市场，即资产荒。

其次，管帐利润丰富。通过举牌至必定比例，被投资公司以权益法记账。这有两个利益：股票资产不需按市值计价；投资收益率高，账面投资收益率同等于被举牌企业ROE.

并且偿付能力资本消耗少。举牌至权益法核算比例，被投资股票在偿二代上风险资产从31%-48%降低为10%-15%。

但值得留意的是，把实际久期为一年的资金投入到久期长至几年到几十年的长久股权投资，保险公司资产端久期远远小于负债端。实际产生的投资现金流入仅为被投资公司的现金分红，短钱长配为保险公司带来了现金流压力。为了能够保障公司的现金流，举牌公司必须在下一年出售更多的全能险，以保费收入兑付上一年的巨额退保。

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