期盘上的“女排”：“小股指”螺纹钢逆袭记

记者 王朱莹

在中国女排绽放里约的时候，国内期货盘面上，“黑色兄弟连”、“双粕姐妹花”等种类最近又组团爆发。这其中，逆袭的“小股指”——罗纹钢施展不伏输精神，频掀小高潮行情，体现反超年老“大股指”(股指期货)：8月以来，沪深300股指期货IF1609累计上涨5.68%，“小股指”罗纹钢期货1701合约体现优于“大股指”，同期累计上涨8.6%。

业内人士分析称，在股市低位震动、股指期货受限且资金门槛较高的背景下，常常成为“大股指”(股指期货)的首选替补。2016年国内去杠杆和供应侧改革致使商品，特别是钢铁行业在去产能方面获得进展，而地产和基建因素又驱动了阶段性需求回暖，“小股指”开展中级反弹行情，“大股指”也产生了正有关联动。

“小股指”反成带头年老

“最近我在看房，目前房市实在太火了，几乎是抢着付定金，一些户型很差的房子，我以为没人要的都很随便马虎成交了。据平安银行负责贷款的人介绍，他有一天曾经做过40个房子的贷款。”新成婚不久打算购房备孕的焦女士向中国证券报记者表示。

8月以来中信房地产指数累计涨幅达16.63%，带动现货指数和股指期货震动下行。事实上，罗纹钢期货在供应侧改革的助推下，早已吹响上涨冲锋号，房地产销售的火爆，更加注了多头的筹码，在这场反弹中，小股指反而成为大股指的“带头年老”。

近期，一线城市房地产市场再现抢房抢地风潮，一边是房价上涨，以北京为例，据链家地产数据统计显示7月北京市均价上涨4.37%，报49179元/平，8月19日单日成交量391套，带看量14040套/次。

另外一边则是“地王”频出，2016年8月17日上午，上海静安中兴社区两块地正式出让，起拍价46亿元，吸引了18家房企及联合体前来竞价。最后由融信中国以总价110.1亿元竞得，溢价率139%，可售楼面单价14.3万。

“M1增速创新高而M2增速创新低，主因是房地产销售火爆住户加杠杆企业现金流改良、企业存款活期化，M1上升未有用传导到实体经济和M2，货币流畅速度降低，脱实向虚，压低无风险利率，推高债市、价值股和土地价钱。”朴直证券首席分析师任泽平表示。

作为体现实体经济冷暖的罗纹钢和期指，在对实体经济冷暖的权衡方面都具有自己的特色。宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，罗纹钢体现实体经济的社会总供应和社会总需求情形，而期指(包含现货指数)体现的是实体经济的资金本钱和企业利润率。2009年“四万亿”刺激带动经济V型反转，罗纹钢和股指出现同涨的特色;2011年开始中国进入人口红利概念，中国经济潜在增长率下行，这叠加国内主动调构造和产能多余，商品总需求下定随着企业投资报答率降低，罗纹钢期货价钱和期指连袂连续下跌。

2016年国内去杠杆和供应侧改革致使商品，特别是钢铁行业在去产能方面获得进展，而地产和基建双驱动又带动了阶段性需求回暖，从而罗纹钢价钱开展中级反弹行情，然而股票因为企业投资报答率仍旧低迷(经济潜在增长率下行背景下的常态)，又叠加杠杆控制办法，从而罗纹和期指走势背叛。

“进入今年7月份，罗纹和期指又开始稍微恢复正有关的联动，然而如今高收益资产荒下，假如改革不完全，那么经济潜在增长率还处于低位，两者很难恢复联动性上涨的走势，也许出现此消彼长的关系，资金轮动炒作效应会越创造显。”他说。

程小勇统计发现，罗纹钢和沪深300指数期货、上证50指数期货联动性要更好些，而与中证500指数期货联动性要差些。

“内在逻辑在于罗纹钢作为钢铁行业传统旧经济，其回暖主如果依托投资驱动，有关上市公司股票主如果大盘蓝筹股之类，而中证500作为中小盘股，体现的是新经济，其依附创新，而非传统原材料、基建和地产行业，所以罗纹和中证500指数相比较要差些。”程小勇说。

流动性手握涨跌阀门

“土地市场作为房地产市场产业链的上游，常常是市场繁华传递的最后一环。”国联证券分析师张晓春表示，这一轮房地产复苏繁华的周期开始于2015年夏日的新一轮刺激政策，至2016年一季度已经传导至投资端，二季度末则影响到土地市场。事实上在5、6月份，一线城市郊区和部分二线城市就频出“地王”，多宗土地以溢价率200%以上成交。

任泽平表示，2015-2016年房价大涨的根起源基础因是低利率和货币超发，陆续降息提升了住户支付能力。自2014年“9·30新政”和“11·21降息”以来，房价启动新一轮上涨。2015年“3·30新政”和下半年两次双降，房价启动上涨形式。

其表示，事实上，最近几年中国房价大涨只是全球的一个缩影，美欧日等资产价钱也迭创新高。自2008年国际金融危机今后，全球央行货币宽松政策层层加码，从降息、资产购置筹划到货币贬值、负利率等。货币政策施展到了极致，但经济和通胀依然低迷，资产价钱却迭创新高。

据国务院发展研究中心测算，如今城镇户均1套住房，趋于饱和。但区域分化显著，三四线高库存，一二线城市因为人口流入、产业高端、公共资源富集等还存在供求缺口。

但追根究底，关于将来房价走势，任泽平以为关键在货币松紧。“假如将来持续通过放货币托底经济，利率陆续创新低，货币持续超发，那么房价还会陆续创出新高。反之，则房价也许见顶调整。”

他表示，假如将来持续通过放货币托底经济，利率陆续创新低，货币持续超发，那么房价还会陆续创出新高。反之，则房价也许见顶调整。自“2·29”降准以来，货币政策回归中性，主要受上半年经济L型企稳、通胀预期昂首和房价暴涨制约，目前第一个逻辑已经被损坏，第二个逻辑正在弱化，第三个逻辑尚待新一轮房地产新政的成效，货币政策再度宽松的空间正慢慢打开，将来货币政策也许从主动放水转向阑珊式宽松。

渤海证券分析师周喜则以为，实体经济需求的缺乏限制了宽货币向宽信贷的转化，却推进了资产价钱的连续提升，货币政策容身系统性风险防备的必要性正在日趋凸显。所以，国内稳增长的短时间利器将是财务刺激，长久保证则是改良民营资本的报答预期，而货币政策调控的重点则将回归至对系统性金融风险的防控，加力式的货币宽松越发难以企及，监管趋严下的宽松预期正在转变，Shibor利率的震动下限将难以再降。

左手股票、期指右手黑色系

在如今股期联动背景下，借助供应侧改革的春风和地产行业的热门话题，左手手握地产、有色、采掘、钢铁等周期股或许手握沪深300期指或上证50期指合约，右手狙击黑色系期货物种，常常成为很多专业投资者的明智选择。

“商品和股票作为金融市场两大板块，其衔接的纽带是实体经济，只可是体现实体经济的不一样层面的内容，所以两者既有差别又有联络。”程小勇说。

传统理论以为，大批商品和其他资产具有相比较独自性和低有关性，然而随着资产国际化，商品金熔化和资产证券化，两者联络愈来愈亲密。

从经济周期来看，在经济复苏期，股票抢先商品上涨，进入过热期商品又体现强于股票;而在经济阑珊期，商品和股票同步下跌。两者纽带就是实体经济投资报答率，例如经济实体经济增长势头优越，商品需求扩展，产出也扩大稍显滞后，商品上涨，企业资本投资总收益率上升，股票上涨;经济过热期，投资需求驱动商品过度上涨，企业原材料本钱上升速度超出收益率增长速度，出现通货扩张，股票涨势放缓甚至开始触顶下跌，资产价钱泡沫幻灭。而经济复苏期，商品价钱开始企稳，需求逐步稳固而供应通过去库存、去产能，企业存货压力降低，企业利润开始上升，股票率先商品上涨。

“罗纹钢和期指也遵守这个规律，可是最近几年来，全球经济潜在增长率降低，经济还处于大周期中触底阶段，经济周期小周期切换很快，所以能够将四大周期转为货币扩大和货币紧缩(针对中国而言)，那么商品和股票价钱开始环绕无风险利率和投资报答率的利差更改而更改。”程小勇说。

但如今股指期货还没有“松绑”，直接投资大股指限制较大，不如买入股票便利。“我国资产荒主体势必连续配置地产股权。随着经济增长，近两年我国迅速出现出两类资金极其充分的‘大金主’，一类是受益于保费迅速增长的保险公司，一类是受益于房地产销售炽热、回款优良的房企。这两大‘金主’手握重金，却面对地着一起的时期主题——资产荒，在此背景下两者不谋而合地选择了地产公司股权作为处理其资产配置困难的前途，而且这一趋向刚刚开始。”兴业证券分析师阎常铭表示。

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