金学伟：当前成交量难当大任

我们已经从循环量比、均量线两个角度介绍了量的宏观分析，也为2638点止得快，然后横得长提供了能量方面的依据。现在我们引进一个当量概念，通过上证指数来考察平均每上升1点和1%，需要多少成交额来驱动。这也为2638点之所以爬得慢提供一个有意义的解释，有助于我们理解当前沪深股市的主要问题。

有读者问，你为什么总用上证指数，而不用更具代表性的国证A指（399317）做分析对象？国证A指包括流通市值（880002）当然更能代表市场全貌，但毕竟它们的历史还短，最多只有10年数据。而且它们和上证指数的波段并不完全同步，比如上证指数2007年10月6124点，就这一个顶，但国证A指于2008年1月又创了一个新高。因此，从数据的连续性和取样的单纯性考虑，选择上证指数更好，况且它也是一个最能代表市场全貌的指数。至于国证A指和流通市值，我会把它作为日常交易时的参考对象。

由于325点至2245点的这轮上升循环走得比较波折，中间有两次大级别回调，而且325点至1052点是在T+0背景下产生的，所以我们只选择512点至1510点、1047点至2245点这两波牛市，同其他几波牛市放在一起考察。这样，20年来，沪深股市总共有5波牛市，它们的涨幅和总成交额分别如下——

512点至1510点，涨998点，194.92%；成交17311亿元。平均每涨1点需17.34亿元成交额，每上升1%则需88.81亿元。

1047点至2245点，涨1198点，114.42%；成交63254亿元。平均每涨1点需52.8亿元，每上升1%则需552.82亿元。

998点至6124点，涨5126点，513.62%；成交341803亿元。平均每涨1点需66.68亿元，每上升1%则需665亿元。

1664点至3478点，涨1814点，109.01%；成交224767亿元。平均每涨1点需123.9亿元，每上升1%则需2061亿元。

1849点至5178点，涨3329点，180.04%；成交1171600亿元（截至2015年6月12日）。平均每涨1点需351.93亿元，每上升1%则为6507.44亿元。

上述的统计结果称为指数上升当量，它为我们勾勒了20年来上证指数平均每上升1点和1%所需的成交额的变化。

由于国证A指的基期是从2005年3月开始的，所以我们也用它来统计一下全市场情况——

从998点到6124点这波行情：国证A指每涨1%成交934.95亿元；

从1664点到6124点这波行情：国证A指每涨1%成交2970.53亿元；

从1849点到5178点这波行情：国证A指每涨1%成交12090.88亿元。

短短10年，沪深股市平均每涨1%对成交额的依赖性增长了12倍。

流通市值的增加当然是一个比较主要的原因，但它不足以说明全部问题。在我的数据文件夹里，记录了2007年10月的流通市值，为74978.39亿元。而到2015年6月12日5178点这天，流通市值峰值为57万亿元，只增加了6.6倍。流通市值增加6.6倍，指数上升当量却增加了12倍，几乎是前者的两倍。而且，按某种说法（当然也是一种客观说法），现在的流通市值有很大部分只是名义上的，真正的自由流通市值要少得多，所以考虑10年前的流通市值全是实实在在的自由流通市值，实际的指数上升当量的相对流通市值的涨幅更加惊人。

这就使我们不得不从另一个角度来考虑：我们的炒作模式是否适合已经变化了的市场？

在统计指数上升当量时，我们之所以不统计那些小的上下震荡的波段，是因为学过物理学的人知道，摩擦与震荡是导致能量损耗的主要原因。而检验A股的炒作模式我们可以发现两点——

我们喜欢炒无根迹的股票，“因为无法估值，所以价值无限”，越是无根迹的股票越受宠。但也因为无根迹，所以上涨要靠大换手推上去，一旦下跌又都没命地逃。上涨的摩擦系数很大，循环的震荡系数很大，能量就这样在摩擦和震荡中大量损耗，甚至是完全的空耗——哪里来的又回到哪里，就是一种能量的空耗，消耗了能量，最终一点功也没做出来。

即使有根迹的股票，如金融股、地产股等一些所谓的大蓝筹，我们用同样的方法炒，造成的结果也是上涨靠巨量推动，下跌靠大量维持，盘整的时候虽然能量消耗少了，但也是只耗能量不做功。由于每次上涨都是大幅哄抬，所以，这种只耗能量不做功的横盘就特别多。

曾有股民问，为什么美国股市不用大成交量就能涨，言下之意，量的分析是没有意义的。其实，这恰恰就是中美股市的根本区别，不同的投资模式（或者说炒作模式也可以）决定了一个市场是资源节约型的还是能量浪费型的市场，并最终决定了它的牛市对增量资金的依赖程度。

每一个老股民其实都知道，10年、20年前人们的炒股理念相对比较单纯，人们最关心的是一家上市公司的利润（当时称业绩）会增长多少，哪怕上市公司要制造一些题材，基本上都集中在利润增长方面，而不是收购某个概念性资产，给市场提供炒作题材。

就目前来说，摆在市场面前的其实有两条路：一是彻底转换我们的炒作模式——不是简单地由八转到二，而是真正的投资方式的转变，由八到二固然能使相同的能量做出更多的指数的功，但最终还是不解决问题；二是市场的供求关系再次转到完全的东风压倒西风状态，使市场“已有+后续”的资金能够满足不断增长的上升当量。

但要彻底转变投资思路是不可能的，至少到目前为止，我们还没看到投资模式的转变。近两周的由八转到二，只是炒作对象变了一下，板块轮动了一下，炒作的方式依然如故。

1849点后，流通市值上涨3个月，平均每涨1%的成交当量是0.71万亿元；

2014年5月到10月的牛市初升段，流通市值每涨1%的成交当量是1.16万亿元；

去年2850点反弹，流通市值每涨1%的成交当量是2.4万亿元；

2638点迄今，流通市值每涨1%的成交当量是3.2万亿元，最近3个月则为4万亿元。

在这样的市况下，我们就不能不考虑成交量从哪里来的问题。下周，我们就来讨论它。

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