分级基金门槛提高监管加强

近期，沪深交易所公布《分级基金业务管理指引（征询意见稿）》，在投资者准入、风险警示、投资者教育和分级基金折算业务流程等方面都作了进一步的标准。业内广泛以为，分级基金特别是以个人投资者为主的B类份额将进入“洗牌”阶段，其流动性和规模都将出现较大幅度的萎缩。可是，也有分析人士指出，在“二八分化”逻辑和分级基金自己特征的用处下，无需过火担心分级新规对市场形成的影响，采用适当的投资战略仍有获利机遇。

分级A机构持有较多受束缚不大

9日，沪深两地交易所就《分级基金业务管理指引》征询意见，这也是继去年8月证监会叫停新发分级基金后，监管层正式出台分级基金有关监管安排，标记住分级基金正式被划归为复杂金融产品。

不好看出，《指引》对分级B赋予了非分特殊的关注，如规定产生下折算的分级基金B类份额应于折算基准日在基金简称前冠以“*”标识；针对也许或已经产生下折算且B类份额溢价较高的分级基金，请求基金管理人公布风险提醒宣告；在折算基准日对B类份额下午增加停牌1小时等。

值得一提的是，备受关注的个人及普通机构投资者30万元的准入门槛也被以为将主要对分级B组成冲击。据统计，如今分级基金B类份额的个人投资者占比均值为90.86%，账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数目仅约3000户，占比约20%。

另外，从分级B产品的角度来看情形也比较严格。兴业证券统计称，截至2016年6月30日，有29只分级B平均每户持有规模小于1万元，有91只分级B规模在1-5万元，唯一两只产品平均每户持有大于30万元的标准线。分级B整体出现以个人投资者为主的特征。比较而言，分级A多为机构持有，遭到新规的束缚其实不大。

“《指引》正式实行以后，个人投资者的大批离场会形成分级B份额和流动性的大幅下滑，这将在必定水平上减弱分级B的投资价值。如今大大部分分级B已处于折价状态，将来各分级B折价率水平的进一步拉大或将致使分级基金整体出现折价。”新规引发了业内关于分级B将来走向的担心，渤海证券表示，从长久来看，甚至也许致使分级基金整体规模的萎缩。

无独有偶，上海证券也以为，如今大批分级基金自己日均交易量已经很低，交易量进一步缩减或将激发大面积交易干涸。流动性萎缩还将激发一系列衍失效应，包含价钱杠杆效率不确定性增大、整体折溢价率难以清除、市场参加者风险管理难度加大等。

“分级基金与普通公募基金产品混为一谈的时期过去了，将正式进入与其本质风险属性、产品属性更配套的类及格投资者交易时期。”上海证券分析师李颖表示。

高折价分级基金或储藏价值

值得留意的是，有分析人士指出，在“二八分化”逻辑和分级基金自己特征的用处下，无需过火担心分级新规对市场形成的影响，采用适当的投资战略仍有获利机遇。

例如，有机构表示，《指引》的公布关于分级B其实不会形成太大的影响。兴业证券就表示，依据某单一券商掮客业务统计，截至二季末账户资产在30万以下的客户持有分级B的市值仅一亿左右，占分级B持有总市值的20%；而资产在30万以上的投资者虽然人数较少，但其持有市值就已达4.5亿元。依据“二八原理”，虽然大部分投资者其实不相符资产请求，但短时间来看，这部分投资者即便采用合并赎回也对市场整体规模的影响相比较有限。

无独有偶，中泰证券也以为，深交所《2015年个人投资者情况调查》的数据表示，在个人活跃投资者中，创业板投资者的平均市值为45.5万元，非创业板投资者的平均市值为32.8万元。而从事分级B交易的投资者也基本属于“活跃投资者”一类。从这个角度看，业内对将来分级基金投资者的数目没有必要过火忧愁。

与此同时，针对往后分级基金的投资战略，各机构也都表达了自己的意见。朴直证券表示，因为B类份额流动性大幅下降，在中长久来看，分级基金也许自愿转型。在这个过程当中，基金会按净值清盘，进而吃到折价，高折价的分级基金也许储藏价值。

渤海证券则以为，考虑到《指引》正式实行后，证券类资产缺乏30万元的个人投资者将没办法买入分级B份额，所以存在杠杆投资需求的个人投资者可掌握如今政策空当期的宝贵机遇，可适当买入部分长久看好的题材标的进行中长久配置。但在选择产品时应重点关注流动性，阔别基金规模较小、日均成交较低的分级B标的。

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