Facebook股票大跌，绝不是某一季度收入不达预期的意外

编者按：

2018年，对Facebook来说，是充满艰难险阻的一年。

被假新闻、干涉选举、侵犯隐私，以及对智能手机成瘾的广泛抵制等事件纠缠着，每条消息，都能轻而易举的让公司市值蒸发少至数亿，多则数百亿美元。

小扎一直坚持的使命是让世界更加开放，连接更加紧密。可发展至今，日益壮大的规模和公司的价值观、野心、商业模式之间的矛盾变得愈发强烈起来。

经历了这么多坎坷，现在的Facebook发展得怎么样了呢？我们用数据说话。

北京时间7月26日，Facebook发布了截至6月30日的2018财年第二季度未经审计财报。

营收：132.31亿美元(低于分析师平均预期的133.4亿美元)，比去年同期的93.21亿美元增长42%，不计入汇率变动的影响为同比增长38%；

净利润：51.06亿美元，比去年同期的净利润38.94亿美元增长31%；

每股收益：1.74美元，超出分析师预期的1.71美元；

用户方面：2018年6月，每日活跃用户(DAU)平均值为14.7亿人(低于分析师平均预期的14.9亿人)，同比增长11%；截至2018年6月30日，月度活跃用户(MAU)为22.3亿人(低于分析师平均预期的22.5亿人)，同比增长11%。

此外，Facebook还发布预警称，公司营收增速将继续放缓，利润率也可能受到日益增长的用户隐私成本的影响。

业绩的难堪，立马反映在股价上。当天，Facebook股价一度重挫20%，这是公司有史以来最大的一次跌幅。市值缩水近1200亿美元，创下了美国公司在一天内的最高亏损记录。

对冲基金Third Point今日称，已抛售所持的400万股Facebook股票。仿佛Facebook瞬间成了为世人唾弃的对象。股价暴跌的背后反映的到底是什么？它的战略布局是否存在重大缺陷？我们一起来看最新解读。

来源 | 投资汇

Facebook(FB.US)的大跌，单纯从企业内部的角度，是收入增速回落，叠加未来两年费用上涨的警示。

但市场以单日下跌20%，在这样规模的企业里，是极其罕见的。其背后的逻辑显然不是某一季度收入不达预期或在会议里给了非常“意外”的指引。

图片来源：新浪财经，Facebook发布第二季度财报后，股价大跌20%

这也许是过去几年以FAANG为首的美股五虎，引领美股市场多年牛市上涨的根基，被Facebook财报数字背后的原因所撼动，而过去9年美股大牛市的核心根基，就是以智能手机普及化浪潮所席卷全球的智能设备普及和应用的过程。

拿到了移动互联网船票的企业“生”，没有拿到的企业“死”。

首先，我们要看一下上个世纪90年代PC普及化浪潮所产生的1993~2000年互联网泡沫发生了什么。

从下图可以看出，2000年之前的PC出货量，基本都是保持2位速的高速增长，而2000年互联网泡沫破灭后，2001年PC同比负增长4.9%，2002年增长3.4%，2003年有一次报复性的27.6%。然后，逐年滑落，直到2012年的0增长，然后就进入负增长。

而在2000年泡沫破灭时，美国家庭PC占有率如下：

美国2000年第一次互联网泡沫破灭的时候，PC家庭占有率只有51%，而当年微软(MSFT.US)PE高达70倍。

当时的投资者不知道是否算了当美国的PC占有率增长60%，达到80%的份额后，微软当时70多倍PE会被如何消化，而且这还有国际市场PC的普及过程。

一年后的2001年，PC销售下滑也导致微软的盈利水平低于2000年，这肯定是当年投资者估值模型预计之外的黑天鹅。而当PC泡沫破灭的时候，很多企业也都不复存在了。

PC普及化的浪潮里，催生了雅虎(YHOO.US)。

图：英特尔

英特尔(INTC.US)2000年PE45倍，今年预测PE不到12倍。

一、移动互联网的普及

美国从2015年(下图)移动手机的渗透率就已经达到79%，达到80%以上的增长空间就非常小了，都是学龄前儿童和高龄老人群体。

根据另一份统计，中国智能手机今年普及率达到68%(小米的风口，就是过去几年中国智能手机普及的风口)。

小米成立的2010年，中国当年智能手机出货量为5,000万台，比2009年增长超过60%。全球出货量在2.5亿只，把时间拉回到8年前，那还是山寨机抢占功能机，三星、苹果高高在上的时代。

那一年，苹果发布了iPhone4，我记得就是那一年我从黑莓手机换到iPhone直到现在的。

现如今，全球手机出货量2015年开始就稳定在14亿台每年。因为手机的使用场景、应用和范围大于传统的PC。所以，手机设备普及红利过后，依然有软件服务的普及。

美国市场APP渗透率上，Facebook渗透率已经达到了81%。旗下Messenger达到68%，Instagram达到50%。

从美国用户粘性的角度，排名第一的是亚马逊(AMZN.US) ，第二是GMAIL，第三是Facebook。

而在用户结构上，印度市场已经超过美国成为Facebook上最大的群体。

二、风口过去的时候，没有翅膀的猪会掉下来

移动互联网设备普及的红利，在发达国家已经过去了，借设备普及而获取用户安装量的企业，商业模式的空间大不如前。

如果拿单季度的每股盈利，Facebook二季度每股盈利相比去年同期增长33.5%，而去年同期相比前年增长58%。再往前的一年同期增长100%。

Facebook之所以股价碰壁是因为收入模式太单一，基本全部来自于旗下APP的广告收入。但Facebook在互联网广告上并不是垄断，甚至都不是第一，离第一名谷歌(GOOG.US)还有相当的距离。

Facebook美国广告市场份额VS谷歌

Facebook广告收入占总收入超过98%

谷歌历史上曾经历过两个考验：一次是移动互联网商业模式是否可延续，另外一次是头部客户饱和后，广告长尾客户的发掘能力。谷歌两次考验都给出了成功的答卷。

从谷歌季度数据里，每股盈利今年一季度比去年增长6%，2017年比2016年一季度增长22%，2016年比2015年增长18.9%，而谷歌头上还悬着把欧盟的大刀，谷歌已经连续2年被欧盟以垄断的名义巨额罚款。

市场每次都以为是一次性费用，但欧盟是把对谷歌的罚款当成税收了。以垄断的名义罚款，每年都可以进行下去，毕竟欧盟内，不可能产生挑战谷歌搜索的企业。但谷歌的优势是业务相比Facebook丰富很多，Youtube、Android、谷歌云等。

从下图可看出，谷歌广告收入占比持续下降，当前70%。

而且，Facebook是互联网服务型巨头里，唯一没有云服务的企业，这真的让人匪夷所思，小扎的企业战略布局出现了重大的缺陷。

要知道云服务本身是否可以增加利润先不说，云服务无论是培育合作伙伴，丰富自身产业生态，圈养高技术人才，后续AI技术的应用，都离不开拥有强大的云服务基础。Facebook企业定位是让世界链接更紧密。

而在今年6月，Facebook停止了其所开发的全球互联网无人机项目，也可以说Facebook试图通过无人机获取新的用户增量行不通。

图片来源：网络；Facebook表示，将停止打造从空中提供网络的Aquila无人机

三、云服务是自主飞翔的翅膀

亚马逊是全球云服务的领先企业，而云服务对亚马逊每股利润的提升是巨大的。

今年二季度每股利润比2017年同期增长468%。今年上半年，亚马逊美股EPS已经超过10美金，按照这个趋势，2年内亚马逊就可以看PE估值了。

当前市场上，有三家企业云最有代表性，云服务已经给自身业务带来了巨大的价值提升 —— 亚马逊、微软和ADOBE公司(Photoshop母公司）。为什么云服务如此重要呢？

因为在移动互联网红利消失后，一个企业具备提供云服务的能力，而不是简单的烧钱买流量，说明这个企业的商业模式，具备生态化发展的可能。

云服务只是一个工具，释放了商业模式里蕴含的潜力，而那些无法完成对现有业务云服务改造的企业、那些烧钱吸引客户的企业，体现的是商业模式也许只具备在移动互联网设备普及阶段，顺着用户增长的风口飘一程。

就算掌握几亿，几十亿的用户，商业模式如果只能获取单一客户价值，无法挖掘出用户更多维度的空间，无法用云服务这把铲子，挖掘出更多的商业化路径，以达到最终反哺主营业务的目的。那么在移动互联网红利消失后，将不容乐观。

那些PC时代幸存下来的先辈，风停了，还能飞，是因为本身就不是猪。

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