三季报亮眼奈飞靠内容用户大涨再称王

本报记者张涵北京报道

导读

称霸艾美奖的全球流媒体领袖奈飞（Netflix）发布三季度财报，显著用户增长给市场吃下一颗定心丸，但内容巨额投入导致的长期负现金流仍是它未解的难题。

美东时间10月16日，美国四大科技股之一奈飞（Netflix）发布了第三季度财报。数据显示，三季度公司营收40亿美元，同比上涨33.8%，符合市场预期；而早前大幅下滑的美国新增订阅用户回升至109万，高于三季度指引的40万，国际新增用户587万，也远超之前预期的446万增长。

远超预期的用户增长给市场吃了一颗定心丸。周二奈飞收涨4%，346.40美元的价格为一周新高；盘后涨近15%，几欲突破390美元。今年以来，奈飞累计上涨78%，大幅跑赢标普500的累计涨幅4%，也是FAANG科技全明星股组合中的领跑者。

艾美奖称霸国际增长明显

“关于Netflix，只有一个故事，那就是用户增长。”金融分析师DanNathan表示。

从订阅用户数据看，奈飞第三季度流媒体订户总数净增696万，高于预估值509万；值得一提的是，过去10个季度里，全球流媒体订阅增量8次超出预期；此前奈飞曾连续4次跑赢市场预期至少100万人，本次则跑赢预期接近200万人，缓解了华尔街的最大担忧。

奈飞二季报曾逊于预期，一度拖累美股科技板块，萎靡不振了一段时间，背后的原因很多，包括新内容欠缺、春夏季气候变暖、世界杯比赛分走一杯羹，以及同行竞争日趋激烈等。

除季节性因素以外，奈飞用户增长的真正动因是内容能力越来越强。在9月的艾美奖颁奖典礼中，奈飞与HBO平起平坐，均获得了23个奖项，成为获奖最多的两家播放平台，同时结束了HBO长达17年的连胜纪录。而在开奖之前，奈飞就获得112个提名，首次超越HBO，后者获得108项提名。

这是艾美奖历史上，第一次有流媒体公司与传统广播公司分庭抗礼，并列夺得最多奖项。对于科技公司奈飞来说，也是在美国最重要颁奖典礼上的一次“大捷”。

顶级制作能力也让奈飞不断占据了网络流量与注意力。提供网络带宽智能管理服务的公司Sandvine近日发布报告，称奈飞已经占所全球网络流量（不含中国和印度）的15%。数据表明，全球下行流量体现出一定意义上的二八分化，位列榜首的奈飞占据两成，排第二的Youtube仅占11.4%，剩余流量占有率均为个位数，亚马逊PrimeVideo的3.9%算是佼佼者。

在奈飞的整体增长中，国际用户增长非常显著，国际新增用户587万，远超过之前预期的446万增长。

奈飞首席内容官TedSarandos曾表示，今夏推出的首部印度原创电视剧SacredGames是“巨大成功”。研究机构SensorTower也发现，三季度奈飞移动App下载量超过5000万，集中在美国、巴西和印度，其中印度下载量较二季度增加100%。

财报显示，奈飞预期第四季度用户增长加速，流媒体订户总数将净增940万，每股收益23美分。

自由现金流负30亿美元

虽然观众不怀疑奈飞的制作能力，华尔街却对奈飞的烧钱模式充满质疑，这也是奈飞股价长期大幅震荡的原因。

三季度的乐观营收并未改变这个现状。截至三季度末，奈飞流媒体内容成本为186亿美元，较二季度环比增长2亿美元，较去年同期增加16亿美元。

三季度奈飞净现金流流出8.59亿美元，较去年同比增长85%，预计2018年奈飞自由现金流预期接近负30亿美元，比官方之前预期的全年负30-40亿美元区间略好。而在2019年，公司认为自由现金流将同今年持平，明年全年自由现金流为负23亿美元。

负现金流会给企业带来很多问题，尤其是在美联储加息的大背景下。摩根士丹利将奈飞目标价从480美元下调至450美元，该行预计，长期奈飞将继续对全球原创节目进行投入，而且由于利率上升，债务成本增加，未来两年奈飞会额外多出50亿美元的债务，直到2021年实现正向现金流。

尽管奈飞拥有明显的“内容护城河”，但近期流媒体竞争也非常激烈。亚马逊、Hulu、谷歌都在跟奈飞争夺市场，苹果也会很快进入视频流领域；沃尔特迪士尼公司通过收购福克斯，提升自己在流媒体平台领域的竞争力；ATamp;T则相中了时代华纳的视频内容。各路对手的出现将进一步打压奈飞的订阅增长。

但奈飞不准备改变。奈飞首席财务官DavidWells表示，年底前会为用户建立700多个剧目组成的媒体库。投行Cowen调查发现，三季度奈飞投放了676个小时的新内容，比去年至少翻了一倍，也超过了二季度的452个小时。

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