美股见顶难下断言看好港股长期价值

中国基金报记者 汪莹

过去一周，美股暴跌引发的股市巨震席卷全球。“美股10年长牛终于见顶”的言论弥漫开来。

今年8月，美股刷新史上最长牛市纪录。此次暴跌是否预示美股10年长牛见顶？对此，尚雅投资董事长石波认为，目前美国经济数据依然强劲，未看到走弱信号，这次美股剧烈波动并非源自基本面因素，只是短期正常回撤。但石波也强调，目前美股估值已处于高位，美债收益率攀升，过高的估值无疑是一大隐患，虽然暂无法确认见顶，但估值压力可能使美股在未来较长时间成为一项潜在回报率平庸的资产。

远策投资研究总监陈殷告诉记者，当前美股估值水平较高而经济增速趋弱。星石投资组合投资经理袁广平认为，本轮美股下跌的诱因是10年期美债收益率快速上行，投资者对风险资产重新定价。牛市是否见顶还有待观察。弘尚资产投资经理谭聪认为，美国经济依然强劲，且无明显证据显示通胀面临压力，还很难得出美股见顶的结论。

华林证券资管部投资经理余海华认为，美债利率触及近7年高位，资金风险偏好上升，龙头企业盈利增速预期有放缓迹象，叠加贸易战影响，引发美股大跌。另一方面，从中长期趋势来看，美股长牛积累了大量获利盘，推动纳指上涨的很多科技公司业绩增速开始乏力，企业红利也开发完毕，未来几年很难再有像过去一样的增长和爆发，持有美股要注意风险。

对于爆发全球金融危机的担忧，红象投资董事长李冠宇认为，在美国通胀水平提升、就业率见顶等因素影响下，处于顶部区域的美股逐渐进入下降通道是必然的，但引发金融危机的可能性还有待观察。

陈殷认为，过去两次金融危机都具有连锁传导的特点。近期虽然一些新兴国家如土耳其、阿根廷等出现汇率危机，但没有欧美这么大的体量。要结合美联储及其他主要央行的政策、经济状态判断金融市场环境。从历史来看，金融危机往往是后验的，事前对金融危机的判断力不足，投资者能做的更多是密切观察各种变化。

在全球股市中，港股是一个特殊的存在。陈殷表示，港股与A股同属中国经济基本面，而港股与欧美市场有密切的资金连通。作为一个连接点，港股在上周的全球下跌中受到重挫，叠加自身熊市行情，港股今年来跌幅较大。虽然美股下跌会通过市场资金面冲击港股，但陈殷认为港股走势还是要回到对中国经济基本面在全球经济环境中相对位置的判断之上。“美股、港股、A股三个市场的配置决策影响因素很多，目前市场环境下可能更多的取决于投资者的能力圈，以及对公司稳定成长属性是否能有更好的把握。”

和聚投资研究部表示，港股受海外因素影响相对明显，在美元强周期下，港股流动性压力或将持续；中美贸易战对盈利增速的影响有待验证，预计港股接下来一段时间会有下行压力，可以关注短期在极端环境下会不会超跌，如果超跌，一些估值合理、基本面确定性强的公司有望走出独立行情。长期来看，港股估值便宜，经过近期下跌估值到了历史低位，同时“北水南下”，港股整体流动性将持续改善，看好港股长期走势。

石波认为，港股作为离岸市场，受到美股冲击不可避免。“这种冲击是短暂的，在边际影响上会递减，未来港股会回到自己的节奏中。中国有巨大发展潜力，随着宏观政策持续修正及人民币汇率趋稳，港股长期表现值得期待。”石波建议投资者减少美股配置，而增加对A股和港股的配置。“目前美股估值已是历史第二高位，过高估值本身会降低未来收益率；而A股和港股估值处于历史低位，低估值意味着获取超额收益的机会，均值回归是金融市场不变的规律。”

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