上市不到一年股价跌去八成：趣店千亿美元市值梦归何处？

再有几个交易日，趣店（QD.N）就要迎来在美上市一周年了。

趣店于2017年10月18日登陆纽交所，今年3月份发布2017年财报时，股价已经大幅破发。CEO罗敏曾公开承诺：“自2018年1月1日起，在趣店集团市值达到1000亿美元前，他本人将不再从公司领取薪水和奖金”。

从过去几个月的股价走势来看，趣店距离千亿美元市值的目标，越行越远。以下为公司股价走势图：

趣店上市首日，总市值一度超过百亿美元，当前总市值只有16.1亿美元，从高位算起跌逾8成。

趣店，这家成立不到4年就成功IPO的公司怎么了？

成立不到四年登陆纽交所

根据官网显示，趣店成立于2014年4月，公司主要“为无法从传统渠道获得服务的用户提供消费金融产品与服务”。从成立到2017年10月在美国上市，只用了三年多时间。

以下为根据公开资料整理的公司发展简史：

上市后不久之后，趣店于2017年11月推出大白汽车进入到汽车融资租赁业务，公司的业务被分为两大部分：现金贷和汽车分期。

最新的财报显示，2018年二季度，公司营收为22.44亿元人民币，同比上涨124.7%；净利润7.24亿元，同比上涨42.4%。

从营收和利润的数据看，业绩并不算太差，但业绩公布之后股价反映并不理想。进一步翻查财报，“靓丽”的成绩单之下隐忧也不少。

隐忧一：会计政策调整带来短期营收增加

会计政策调整对短期营收增长产生了影响。分期贷款获得的收入一般是按一定的规则分期计入营收，但自2018年1月起采用ASC606准则后，趣店将贷款收入“一次性”入账。受此项政策调整以及交易增加影响，公司2018年二季度贷款收入及其他收入由去年同期的0.15亿元大幅增加至4.52亿元，其中由于会计政策的变更增加了约1.57亿收入，占比达到35%。

以下为公司2018年二季报中对于相关调整的说明：

从公司的营收构成来看，大白汽车分期为趣店今年业绩的增长贡献了不少力量。

今年一季度以及二季度，大白汽车业务营收分别为5.46亿元及7.85亿元，在公司总营收中的占比分别为31.81%及34.98%，而去年同期公司还未有该项业务贡献收入。

根据2018年二季报，大白汽车上半年的累计销售量已有约1.51万辆，其中二季度汽车的销量为8474辆。

在2018年的二季报中，公司表示将大白汽车原本的销售目标由10万辆下调至2.5-3万辆这间，下调的理由是在消费信贷健康增长的大环境下，公司希望大白汽车分期有一个更加谨慎的发展。

活跃用户数下降是一个更值得关注的问题。

隐忧二：活跃用户下降

在二季报中，趣店表示公司的总注册人数已经达到6790万人，相比去年同期增长41.7%，且新增贷款M1+的逾期率不到1%。

注册用户在增多，但活跃用户即借款用户却在减少。

根据公开资料，公司2018年二季度的活跃借款人数为400万人，相比上年同期的560万人，降幅近三成。以下为根据公司季报整理的注册用户与活跃用户人数：

从历史数据来看，公司的总注册人数随着季度在增长，但实际的活跃借款用户在2017年三季度之后出现下降，活跃借款人数从2017年三季度的750万人下降至2018年二季度的400万人。

这或许与蚂蚁金服的合作到期有关。

隐忧三：与蚂蚁金服合作面临变数

蚂蚁金服曾是公司重要的导流通道。

根据趣店的招股书，其活跃借款人主要来自于支付宝的第三方服务和服务窗。在引入蚂蚁金服成为其战略股东后，趣店2016年实现利润5.77亿元，而此前一年则为亏损2.33亿元。

在2018年的二季报中，趣店表示公司与蚂蚁金服通过支付宝签订的在线第三方服务商业务将于2018年8月到期，双方决定不再续签协议。同时公司表示，自2018年一季度以来，公司已经通过自有的移动应用渠道来吸引用户，与蚂蚁金服停止合作后并不会对公司目前的业务产生重大的影响。二季报原文如下：

另外，蚂蚁金服旗下芝麻信用为趣店提供信用分析服务。在最新公布的年报中，公司依然在使用芝麻信用，只不过从今年4月开始公司可能会为该项服务支付费用。

趣店曾在2017年年底宣布，未来12个月内对在外流通的美国存托股票（ADS）进行回购，而且将回购的规模扩大到最多3亿美元。截至2018年6月30日，公司已经进行了约1.5亿美元的回购计划。但从市场表现来看，对于股价的刺激似乎收效甚微，2018年上半年，趣店的股价仍下跌近30%。

过去一年，面临股价大幅下跌的在美上市的中国消费金融、金融科技或者P2P公司不止趣店一家。其实很难将这些公司用一个细分行业来归类，姑且称为“消费金融”公司。

PS：消费金融股集体“沦陷”

我们整理了6家在美股上市的消费金融类上市公司，其中有5家是去年才上市的新股。

以下为这几家公司2018年以来（截止10月8日）涨跌幅情况：

从市场表现来看，今年以来，几乎所有的消费金融中概股都出现了下跌。其中，趣店、宜人贷、信而富跌幅均超过了50%，乐信和简普科技跌幅均超过了20%。（JW/YYL）

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