煤炭行业：政策托底煤价关注龙头估值修复反弹

申万宏源

本期投资提示：

煤炭供给侧改革稳步推进，新旧产能迅速更迭，产能结构不断优化：据各省公布数据统计，我国2016-2017年分别去产能3.52亿吨、1.70亿吨，预计2018年去产能1.67亿吨，三年合计去产能约6.89亿吨。去产能的同时，通过产能置换不断投放新建产能，截至2018年6月我国新建产能1.56亿吨，核增产能2.1亿吨，产能结构不断的得到优化。

煤炭产量稳步增长使得供给偏充盈，中下游煤炭库存高企：根据国家统计局数据显示，2018年前10月我国原煤产量28.99亿吨，同比增长5.4％。预计2018年全年煤炭产量35亿吨左右，小幅增长。而与此同时，煤炭产销比持续下滑，2018年7月份后单月产销比下滑至90％以内水平，煤炭库存不断积累，煤炭库存由煤炭企业向中下游港口、电厂转移。截至9月末全国主要煤企库存较年初下滑10％，而全国主要电厂和港口库存较年初分别增长16％和30％。

受益于下游化工、钢铁等产品利润较高，厂商生产意愿较强，预计2019年煤炭消费增速基本与2018年持平：受益于居民用电和第三产业用电的平稳增长，预计2019-2020年火电耗煤增速为5％和4％。钢铁行业煤炭消费量受环保限产放松影响，预计2019年煤炭消费增速至少0.3％。而煤化工方面，受益于油价上涨，煤化工产品甲醇、烯烃等价格持续高位，产品盈利水平持续保持高位，化工耗煤增速预计19年4.2％，略有上涨。2019年全年煤炭消费增速2.5％左右，基本与2018年持平。

政策托底煤价，严控煤价窄幅波动：中央政府方面，通过调节煤炭进口政策调节，使得国内煤炭总供给适应季节性需求变化，煤炭供需平衡，促煤价稳定。而地方政府方面，因煤炭资源税从价计征，而地方政府有动力保证煤价平稳。因此环保、安监督察等事件频发干扰供给，使得产地煤价保持平稳。受政策托底煤价影响，预计2019年受政策托底煤价影响，煤价仍保持高位。

投资建议：分析认为未来动力煤价逐步趋稳，煤炭行业动力煤龙头公司因高比例长协，造成业绩确定性、稳定性特征凸显，行业龙头标的可给予类公用事业估值。看好处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，龙头标的中国神华、陕西煤业；另外烯烃价格维持高位震荡，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

来源:金融界网站

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