央行意外“降息”！什么信号？A股将如何演绎？

这几天市场似乎重磅消息频出。

在上周五收盘后，马洋发布了7月份的金融统计报告，引发了周末的热烈讨论。

数据显示，7月社会融资规模增加7561亿元，比去年同期少3191亿元，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元同时，7月末广义货币余额257.81万亿元，同比增长12%

没想到，时隔半年，今天，央妈超预期下调政策利率——降价继续辣粉，给市场一个红包。

由于LPR是在MLF利率的基础上增加一些点形成的，所以下周一可以重点观察5年期LPR是否会跟随政策利率下行。

一方面7月新增信贷和社会融资规模增量数据小于市场预期，另一方面政策利率迎来超预期下调会对市场产生什么影响下半月a股投资怎么样

那么，让我给你看一个好的泳姿。

什么是社会和谐。

每个月的金融数据由央行在次月10日至15日之间发布，主要包括两部分:一是反映实体企业融资需求的社会融资规模和信贷规模，第二，货币供应量代表了M0，M1和M2实体经济的流动性。

通俗地说，社融是指实体经济在一段时间内从整个金融体系获得的资金，可分为四大类十几个子项。

图:社会融合的主要组成部分

俱乐部备受市场关注的原因在于:

第一，社融体现了实体经济对融资的需求，任何生产经营活动都离不开资金的支持，

其次，社会融合通常被视为GDP的先行指标，可以预测下一步的经济走势，

再次，社会融资是股市最关键的资金，社会融资同比增长与股市估值的正相关性非常明显。

对于社会整合，央行会分别公布存量和增量的数据从分析的角度来看，主要观察的是:①社会整合增量的绝对值，②社会整合存量的同比增长率，③社会整合结构的变化

由于社会融资月度增量容易受到银行信贷投放进度的影响，比如年初增量高，季末为了考核冲量额度不够等，有季节性波动，所以社会融资增量不看同比，主要看绝对规模的变化，分析实际值和市场预期的差异，和前期对比社会融资存量同比增速相对更具参考性

此外，关注结构变化也很重要我们可以将人民币贷款作为社会融合的重要支柱

比如企业中长期贷款大幅增加，说明经济预期良好，投资生产积极性高，是经济向好的信号但如果社会融资和信贷的高增长来自短期贷款，票据融资等分项，则没有太大的参考意义，因为这类分项通常期限较短，与企业部门资本支出所需的中长期资金不匹配，难以促进实体经济的持续扩张

图:人民币贷款构成

7月社福数据为何不及预期。

从历史情况来看，7月是三季度初，信贷冲动规模有所下降因此，新增社会融资总体处于较低阶段，可视为淡季但这一数据明显弱于季节性表现，低于市场预期

1)在前期融资力度要求下，今年新增地方政府专项债务额度基本在6月份下达，政府债务对社会整合的支持力度明显减弱，

2)5月底央行窗口指导后，二季度末商业银行的大量放贷在一定程度上透支了7月的需求，

3)7月疫情再起，预期仍受扰动，居民企业杠杆情绪下降，

4)停贷事件后，购买期房信心受损，房地产低景气拖累居民杠杆。

背后有两层意思:一是目前实体经济的信心仍然较弱，第二，中国经济复苏的基础需要进一步巩固。

目前国内疫情仍有反复，预计短期内国内经济仍会受到疫情的抑制，但对未来几个月的经济形势不应悲观因为7月份经济迎来三个阶段的扰动，房地产预期减弱，局部疫情蔓延，高温影响，主要经济金融指标不及预期

但7月底的经济逻辑并没有被破坏，因为出口持续景气，基建投资积极第三季度是中国稳增长政策生效的关键时期，预计其努力将支持中国经济所以7月份的金融数据不会改变下半年继续复苏的基调

但是，目前的问题是，金融系统并不缺钱银行间金融利率保持在很低的水平继今年4月广义货币M2同比增速首次超过社会金融后，7月M2同比增速再创今年新高资金似乎主要沉淀在金融市场，并没有顺畅地流向实体

在需求端，作为社会融资主要支柱的人民币贷款同比减少4303亿元，其中居民贷款同比减少2842亿元，成为社会融资的主要拖累。

可见，目前居民和企业的信心仍然较弱，预计修复基础仍需巩固对于居民来说，主要矛盾可能在房地产链条上

社交数据不及预期如何影响市场。

然后，经济复苏受到阶段性干扰，实体经济的需求需要提振是否意味着股市的表现会悲观

答案是:不会。

首先，股市交易在预期中，市场已经预期到了7月份实体融资遇冷的需求，并给出了相应的定价。

正是因为这个原因，7月份整个a股市场以震荡调整为主因此，社融数据的公布大概率不会给资本市场带来明显冲击

事实上，今年作为政策年，社融数据在高于预期和低于预期中反复被拉进比如1月，3月，6月社会整合超预期，但并未对后一个月的市场表现形成有力支撑，但在社融不及预期的4月份，迎来了5月份的大幅反弹主要原因是市场已经充分消化了现实，开始交易对未来的预期

其次，正是由于实体经济需求疲软，加大了下半年力争上游的压力反而可能进一步强化政策，导致后续社会复苏的可能性加大，流动性宽松的格局有望延续

比如今天MLF如期降准，但是央行分别下调了OMO利率和MLF利率10BP事实上，在海外央行加息，国内通胀上升的情况下，显然超出了市场预期此外，下周一将公布的5年期LPR利率可能会跟随下调，预计将进一步刺激居民和企业的信贷需求政策支持经济预期的意图很明显

如前所述，当前居民信贷的快速收缩显然与房地产需求有关因此，修复居民预期，修复房地产需求的快速收缩，可能是未来房地产调控的方向预计后续房地产政策仍会在因城施策的框架下发力

招商证券认为将进入重要观察期，关注后续基建，制造业投资，安防建设带来融资需求增速回升的可能性8月份社会融资大概率好于预期

一方面，今年以来，社会融资呈现一个月高一个月低的特点，另一方面，在历史上召开重要会议的年份中，从上半年到下半年，中长期的社会融合度增速呈现明显上升，这可能与以优异成绩迎接重要会议的目标有关。

4下一阶段如何操作a股。

其实，下一阶段a股的走势并不需要太过担心。

东北证券表示，历史上出现过很多类似于目前弱盈利+流动性宽松的市场格局外部冲击，增量政策和超跌与否是现阶段影响市场走势的核心因素

过去5次类似情况后，市场走势在30个交易日内发生变化发现除了2014年初依然弱势外，其他时期市场走势总体震荡，风险有限

按照国家的策略，降息之后，基本面超预期上涨或下跌的可能性不大因此，后续行情将呈现指数稳定，结构性行情突出的特点，小行情优于大行情，成长性优于价值

目前a股盈利正在触底，大宗商品价格跌势趋缓，剩余流动性达到年内高位，风险偏好在底部回升。

我们对下半年三大因素的判断仍然是:利润上行，流动性过剩上下波动，风险偏好稳步修复，而这种组合对应的是大势震荡和主导增长风格。

当然，目前增长型风格投资的矛盾在于拥挤交易和部分板块的高估值预计接下来增长风格的超额收益可能会有所收敛，会从beta市场转向成分结构化市场伴随着扇区轮换的加速，操作难度也会增加

以当前估值为基础，结合未来两年符合增速的盈利预期，对新能源汽车，半导体及设备，光伏，军工，白酒，CXO，汽车零部件等主要增长方向的分析显示，当前长期年化收益率在8%左右或以上，估值收缩压力不大，性价比差异不明显。

可是，以下线索值得注意:

1)汽车零部件长期收益率快速萎缩，接近白酒，

2)目前新能源汽车性价比处于主要增长方向的最高位置，

3)以3)CXO为代表的医药方向处于最近几年来长期收益率最高的位置。

结合以上分析，我们的结论是:增长型风格作为主线的地位不变，但短期风格有平准化的压力。

从操作上看，可以考虑继续坚持超配高景气增长轨道但考虑到估值分化的变化，我们暂时调出汽车相关行业的短期推荐，成长方向排序为:新能源汽车，半导体设备，军工，光伏

短期风格平衡和波动减小，建议配置具有一定价格回升动能，稳定增长方向且景气度较好的周期性风格:煤炭，化工，白酒，医药。

今天就到这里，祝大家投资理财顺利~

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