万和电气的“小阳春”可以持续吗？

"业绩的恢复不排除某些偶然性."

受国内疫情影响，家电行业表现分化明显其中受益于下游空调行业和新能源汽车行业高景气度的白电营收表现最好黑电，厨电，小家电等其他子行业业绩承压，主要受消费意愿下降，房地产销售疲软，海外需求减弱等因素影响

在营收压力下，家电企业正在寻找后地产周期的新赛道比如美的，海信等已布局新能源汽车热泵相关赛道此外，人工智能概念也成为家电企业的兵家必争之地

有意思的是，在这种背景下，业绩平平，股价下跌四年多的万和电气，在2022年第三季度交出了一份增长的成绩单。

可是，随之而来的是董事长的辞职日前，万和电气发布公告称，公司董事长兼总裁陆辞去总裁职务，任命赖裕文为公司总裁由此，我们不禁好奇万和电气的业绩小复苏到底是怎么回事在高层换人之际，复苏能否持续

逆势小阳春

万和电气公布2022年第三季度报告显示，公司前三季度营收50.76亿元，同比下降9.71%，归母净利润5.45亿元，同比增长3.70%其中，第三季度营收12.47亿元，同比下滑25.88%，归母净利润1.21亿元，同比增长58.69%

可以看出，与上半年相比，第三季度，万和电气实现了不一样的业绩提升。

从宏观环境来看，受疫情，宏观经济，房地产周期下滑的反复影响，参考奥维云网数据，2022年Q3燃气热水器，电储水加热器，油烟机，燃气灶线上线下销售额同比分别下降17%，23%，22%，20%。

第三季度，万和电器热水器，厨电内销承压的同时，出口也不乐观根据消息显示，由于中美贸易冲突和海外需求下跌，厨电出口景气度有所下降根据海关最新公布的烤箱数据，2022年7—8月该品类出口量下降约13%

对于三季度的反差表现，有券商总结为:公司优化产品结构，产品毛利率提升，通过万和技术改造进一步降本增效，人民币贬值，3季度2802万元，占当期业绩的22%—24%，成本，2021年Q3单季度业绩的低基数。

此外，《每日财经报道》关注到，万和电气积极布局空气源热泵对其业绩意义重大根据消息显示，万和电气的空气源热泵业务正在快速扩张，空气能的主要出口产品为热泵热水器，主要出口地区为西欧

事实上，这几年万和电气的利润一直不稳定。

2019—2021年，万和电气的营收增速一直在缓慢提升，从—10.04%到20.05%但其净利润的波动堪比坐过山车2019年，万和的净利润增速还是22.33%，但到2021年，净利润增速下降了41.4%这次的表现不排除是过山车中的一个小插曲

资本市场方面，截至2022年11月21日，万和电气股价报9.72元，市值72.28亿元值得注意的是，公司股价曾在9月28日触及15.69元/股的高点，上一次到达附近位置是在2015年

产品是独一朵花

万和电气1993年8月成立于广东顺德，2011年在深交所主板上市。

该公司最初为广东顺德的一家热水器公司万家乐制造配件经过十多年的发展，它终于超过了它的老雇主万家乐逐渐地，万和品牌成为热水器行业的新领军者上市当年，万和已经连续六年获得燃气热水器零售市场份额全国第一

目前万和电器主营热水和厨电根据万和电器2019—2021年提交的财报数据分析，厨卫电器和生活热水产品贡献了万和电器90%以上的收入，产品依赖相对集中

以2021年上半年销售数据为例，国内热水产品销售收入16.73亿元，厨卫电器销售收入20.05亿元他们的收入分别占公司总收入的42.71%和50.88%，两者之和占总收入的93.59%

还需要注意的是，公司的毛利率低于行业平均水平比如2022年第三季度仅为26.67%，而Choice数据显示，同期厨电行业毛利率中值为44.62%

因此，不容忽视的是，近乎畸形的产品结构毛利率较低，其业务发展可能面临一定风险。

不过，《每日财经报道》关注到，万和电气也在不断推进年轻化战略部署，其已启动1云2N智能化战略，产品方面，布局集成灶，净水器等厨电新品类，对外通过与其他卫浴产品的智能互联，稳步积极升级为智能厨房，智能卫浴整体解决方案供应商，在营销上，利用社交电商，社群传播等营销手段，推动门店的数字化和场景化改造。

但这样的改变能否取得长期有效的效果，还有待市场的证实。

高端转型受阻

受房地产后周期销售低迷和疫情反复拖累消费需求的影响，2022年初以来，中国家电市场表现疲软。

根据奥维云网的统计com，今年前三季度，中国家电市场国内零售规模为5103亿元，同比下降6.1%根据CICC研究报告的分析，超过60%的厨房电器需求来自房屋装修传统厨电零售市场面临后地产周期需求下降，渠道结构冲击，已进入调整期未来，我们看好厨电行业将进入新品类匹配率和客单价提升驱动的增长周期

另一方面，万和电气这几年的主基调似乎是走高端路线，或者是有意顺应CICC所谓的客单价上涨。

早在2015年，万和就推出了高端品牌——奔驰，一度因其高端定位而引起业内广泛关注遗憾的是，奔驰自成立以来，已经多次亏损具体来看，2015年亏损近21万元，2016年前10个月亏损近14万元2018年奔驰亏损340万元，去年底仍亏损115万元

可见，万和电气的高端路线并不顺利，原因在于公司在研发上的不努力数据显示，2019年公司R&D费用仅为营业成本的4.5%，2020—2021年保持在4.1%左右

总的来说，在消费需求减弱的环境下，家电行业营收增速明显走低，行业走向股市的进程已经启动每个企业为了成长，必然会尝试开辟新的轨道对于万和电气来说，夯实护城河至关重要同时，需要增加R&D和改革内部以应对反周期至于现在来看，公司突然的业绩回升是不是偶然，还需要时间来验证

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