长盈精密300115：1Q22营收增速亮眼静待主营业务盈利反转

回顾成绩，2021年成绩符合市场预期，1Q22成绩低于市场预期常颖精密公布2021年业绩:实现营业收入110.47亿元，同比增长12.7%，归母净利润6.04亿元，与前次业绩报告一致其中，4Q21营业收入36.8亿元，同比增长21%，归母净利润7.61亿元根据年报及相关公告披露，公司2021年计提资产减值准备4.18亿元，其中计提坏账准备44.99万元，计提存货跌价准备3.97亿元，计提固定资产减值准备2023.91万元同时，常颖也公布了1Q22的业绩:营收36.07亿元，同比增长60%单季度营收增速创近五年新高，净利润归母我们认为1Q22大幅亏损的主要原因是:1)北美客户新产品良率仍处于爬坡阶段，2)上游原材料涨价的传导仍有影响，3)3月份深圳疫情导致公司部分工厂关闭，影响公司日常经营展望未来，我们认为公司1Q22营收的大幅增长表明北美客户的电脑机箱和新能源业务发展良好，份额继续稳步提升我们继续看好公司的年收入增长但考虑到公司北美客户电脑组装厂位于长三角地区，我们认为疫情对物流有影响或延迟了公司2Q22收入的确认，建议积极关注相关变化发展趋势计算机机箱份额稳步提升，新能源业务持续增长1)电脑机箱业务:根据我们的计算，到2021年底，常颖在苹果Macbook中的份额已经达到15%左右考虑到常颖未来将继续扩大生产，我们预计2023年公司份额将达到25—30%2)新能源业务:常颖按计划推进大客户供应商认证，已获得特斯拉等全球头部新能源汽车客户的供应商资格同时，宁德常颖，常州常颖和宜宾常颖已于2021年投产我们看好公司在现有品类中不断引入新客户，份额提升，以及新品类在头部客户中的验证长期来看，我们认为新能源汽车相关业务有望继续为公司提供增量业绩MR量产可期，公司作为金属零部件核心供应商有望受益大客户的MR产品有望在今明两年上线并实现量产目前，常颖是主要客户MR产品的金属部件核心供应商，我们预计量产后仍将保持较高份额考虑到MR未来空间较大，我们看好MR产品有望成为公司未来的长期增长动力由于新产品爬坡不及预期，加上疫情，预测和估值短期内难以恢复我们下调2022/23 EPS 59%/58%至0.37/0.57元，当前股价对应2022/23E20.7/13.5X，维持行业跑赢大盘，下调目标价59%至10.2元，对应2022/23e 27.4/17.8x市盈率，较当前仍有32%的提升空间风险Macbook业务利润改善不及预期，MR产品发布和销售不如预期

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