派克新材605123季报点评：2022Q1实现归母净利润1.07亿元同比

事件:公司发布2022年一季报2022Q1公司实现营收6.11亿元，同比增长+87.68%，环比增长+12.73%，归母净利润1.07亿元，同比增长+64.57%，环比增长+17.58%，归母净利润1.05亿元，同比增长+74.55%，环比增长+20.69%利润表:从营收来看，公司2022Q1营收同比，环比均有增长，主要是航空航天，石化锻件销售大幅增长，也反映了下游轨道的高景气度预计未来我公司在航空航天，石油化工，电力领域的锻件有望保持快速稳定增长从盈利能力来看，2022Q1公司毛利率为27.54%，同比—3.69pct我们认为毛利率下降与原材料价格上涨有关，净利率同比17.58%，+0.43厘，主要是2022Q1下降3.88厘，其中销售，管理，R&D，财务费用率同比分别为—0.24/—2.07/—0.52/—0.52厘资产负债表和现金流量表:2022Q1公司应付账款同比增长+34.49%，主要是业务增长，表明公司加大原材料采购以应对下游需求增长合同负债同比增加+50.36%，主要原因是预付账款增加，表明公司收到客户预付账款大幅增加经营性现金流量净额+63.57%，主要是伴随着生产规模的扩大，应收账款和存货增加公司作为国内航空航天，导弹领域环形锻件的核心供应商，2022Q1业绩同比，环比大幅增长，主要是航空航天，石化锻件销量大幅增长，也预示着下游航空航天，导弹轨道处于高度景气阶段我们预计未来公司航空航天，导弹锻件将保持高增长，石化，电力领域锻件有望保持稳定增长此外，公司作为典型的民军企业，机制灵活，正在积极布局新能源等领域，有望打开更多增长极1)航空航天:军品充分受益于武器装备的重载，民品进入国际航空航天巨头产业链业务:军工产品方面，公司产品几乎涵盖了所有在役和在研的军用飞机型号，将充分受益于中国军用飞机轨道的高度繁荣民品方面，2020年公司与罗尔斯·罗伊斯和通用电气分别签署了11年和5年的长期协议，涵盖多种车型2021年，劳斯莱斯和GE的订单继续推进，开始了多零件号的首件研制，并获得了部分批量生产订单航天业务:公司产品包括导弹发动机外壳，导弹外壳，环形连接器，火箭发动机外壳，火箭整流罩等与航天科技集团深度合作，参与了长征系列火箭和多型导弹的配套十五期间，作为消耗性设备的导弹将越来越多地列装，与国内航天火箭发射的日益频繁叠加，有望带动公司航天领域锻件的快速增长2021年，公司顺利通过航天科技集团某院供应商评审，参与新一代载人火箭项目研制对接，为后续工程保障奠定基础2)石化锻件:石化锻件是法兰，管板等对于各种类型的设备，需求将保持稳定在我公司的石化锻件下，增加了冶炼炉用光伏单晶硅和多晶硅锻件2022Q1带来了公司业绩的大幅增长我们预计，未来两年，光伏行业由于硅料供应瓶颈，将继续增加硅料产能，从而大幅增加熔炼炉需求，公司熔炼炉锻件订单将快速增加伴随着产品结构的进一步优化，石化锻件的利润率有望提高3)动力锻件:动力锻件用于火电汽轮机和燃气轮机，核电部件，风力发电机组等设备在核电市场，公司成功获得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场奠定了坚实基础十四五期间，预计每年可贡献2—3亿元收入伴随着反应堆类型的发展和海外客户的拓展，未来业务增长空间仍然巨大，在风电市场，公司已成功获得风电CE认证，并将加大力度投入风电产品开发，斥资3.2亿元建设新的风电产能，目标2022年收入3.2亿元目前，风电和核电用锻件正处于市场拓展阶段未来伴随着核电行业的获批和重启，以及风电行业的快速发展，该业务有望快速增长4)定增扩产:公司已于2022年4月21日发布定增预案，拟募集不超过16亿元资金，用于航空航天专用合金结构件智能化生产线建设项目及补充流动资金项目一:航空航天用特种合金结构件智能化生产线建设项目，将提高公司特种合金结构件的科研生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域对特种合金结构件的市场需求，进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力我们认为，在下游航空航天和导弹轨道高度繁荣的背景下，公司将积极扩大产能，这将为航空航天锻造业务的进一步快速增长开辟新的空间第二项:补充营运资金，有助于增强公司资金实力，优化公司资本结构，改善财务状况，满足未来业务不断增长的营运资金需求投资建议:我们预计公司2022年至2024年净利润分别为4.54，628，8.28亿元，对应24X，18X，13X的PE，维持买入评级风险:下游行业需求不及预期，募资能力释放不及预期，原材料价格上涨

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