极米科技688696：一季报业绩符合预期拟收购阿拉丁业务增强海外能力

说明:吉米科技披露2022年一季报第一季度，公司实现营收10.1亿元，同比+24.3%，净利润1.2亿元，同比+35.8%，扣非后净利润1亿元，同比+17.5%，公司季度业绩符合市场预期分析:在疫情冲击下，收入保持良好增长，市场份额不断扩大，后续迭代中有望发布爆款产品收入分析:一季度，我国部分地区出现反复疫情，尤其是深圳，上海等城市3月份受疫情影响，线下人数减少，物流受阻，对公司投影仪终端销售影响较大在不利的外部环境下，公司22Q1收入同比增长24.3%，表现优异如果不考虑疫情的影响，公司的实际营收增速应该更高，从分区域市场来看，我们预计公司22Q1国内收入增长25—30%，海外收入增长100%+，行业景气度层面，智能微投行业22Q1保持较好的增速据AVC全渠道数据显示，2022Q1家用智能投影销量达到135万台，同比增长19.5%从行业格局来看，根据洛图科技的数据，22Q1国内在线智能投影市场中，极米在DLP路线产品中的份额约为50%，优势明显，相比2021年约45%的水平继续提升产品方面，公司在3月底推出了新品Z6X Pro作为公司21年爆款产品新品Z6X的升级版，Z6X Pro售价3699元在保持轻薄机身的同时，在亮度，画面校正的准确性，操作流畅性，实时护眼，网络接入等方面都有了很好的提升预计新产品将对公司后续的收入增长起到良好的推动作用毛利率同比上升，R&D费用大幅增加，净利润率稳定毛利率:公司2022Q1综合毛利率为37.8%，YoY+2.6pct，在上游供应链紧张，原材料成本上涨的不利影响下，公司22Q1毛利率仍实现了较好的提升，体现了公司较强的经营稳定性公司毛利率的提升预计与提前备货原材料，提高自研光机进口/生产比，优化产品结构，提高海外收入占比等因素有关费用率，公司2022Q1整体费用率为26%，销售/管理/R&D/财务的费用率分别为13.7%/3.5%/9.3%/—0.2%和同比+0.1/+0.6/+3.3/—0.2个百分点考虑到22Q1受疫情影响对公司收入产生影响，部分费用为刚性费用，即费用率规模效应下降，公司真实费用率应低于当前水平，22Q1公司积极投入R&D费用，有助于保持技术和产品创新优势，提升长期竞争力，净利率:公司22Q1的净利率为12.0%，扣除非盈利后的销售净利率为10.1%公司22Q1的非经常性收益为政府补助和理财产品公允价值变动产生的投资收益0.19亿元拟收购阿拉丁业务，增强海外业务能力同日，公司公告称，拟收购关联方popIn股份有限公司的阿拉丁业务收购价格为10亿日元加上交割日购买资产的溢价，适用的消费税将由吉米科技承担预计包含消费税的收购价格约为18亿—25亿日元，popIn 2010年公司实现营收3.5亿元，净利润—2000万元阿拉丁业务的主要产品是投射灯，由Jimi和popIn共同设计建造公司生产并向popIn销售投射灯除照明部分以外的主要部分，popIn负责日本区域市场的销售，实际上是公司的toB业务最近几年来出货量在日本智能投影灯市场排名前列，是日本市场投影领域的爆款产品2020年至2021年，公司与阿拉丁产品相关的销售收入分别为2.27亿元和2.19亿元阿拉丁此前盈利能力较弱，预计与发展初期品牌投入成本较高，popIn供应链能力较弱等因素有关我们认为我公司收购阿拉丁的业务资产较为优越，溢价不高，收购价格具有较高的性价比，公司可以获得阿拉丁产品相关的知识产权和销售渠道，继续相关产品在日本市场的销售，维护存量市场，公司可以通过供应链和R&D优势降低产品成本，迭代新产品，开发增量市场，贡献增量收入，有效提高盈利能力，公司可以吸收阿拉丁优秀的R&D，设计和营销团队，增强公司的海外业务拓展能力盈利预测和投资建议投影机行业具有科技+消费的双重属性，属性层次为科技，强调研发，创新能力强，产品实力领先，在消费属性层面，投影机行业目前正处于消费大众化的爆发期，消费属性突出，渠道布局，营销能力，品牌知名度等优势明显公司持续增加R&D和支出，与收入和业绩形成良好的正反馈，公司市场份额有望持续提升，预计2022—2024年公司实现收入56.4/78.0/10.65亿元，YoY+40%/+38%/+36%，实现净利润6.8/9.7/13.6亿元，YoY+41%/+42%/+40%，对应风险:竞争加剧，供应链紧张，疫情反复，阿拉丁业务整合不及预期，技术迭代

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