券商研报集中“唱多”低估值券商股三大业务有望成业绩增长点

8月以来，至少有10家券商分析师发布研究报告，为证券行业打气券商研报普遍认为，证券板块仍处于低估值区间业绩改善，流动性宽松预期，政策利好叠加，券商股修复值得期待

五个因素影响估值水平。

8月以来，证券板块涨幅近4%，变化较多其中，8月11日，证券板块最高涨幅一度达到5.48%个股方面，国源证券6天收获3个涨停，月内累计超过20%

对于近期证券板块的变化，券商分析师主要总结了三个原因:一是流动性预期宽松8月份以来，a股日均成交额维持在万亿元水平，各类资金陆续入市，杠杆资金入市步伐也有所加快截至8月17日，两融余额增至16422.64亿元，为4月以来最高水平

华创证券非银组负责人徐康表示，近期证券板块上涨的核心动力是对流动性宽松的预期券商理财业务与市场环境高度相关伴随着市场环境的边际改善，在财富管理方面具有一定特色的券商更具有确定性的配置价值

二是政策完善山西证券研究所所长助理，非银金融分析师刘力认为，伴随着宏观经济的逐步回暖，二级市场的信心也相应回升受益于稳增长政策刺激的股市回暖，券商业绩有望改善，进而带来估值提升

第三，券商股估值与券商业绩存在过度错配虽然一季度券商业绩承压，但二季度有所好转半年度业绩预告和业绩快报显示，一季度亏损的6家券商二季度实现亏损，并带动上半年实现盈利

兴业证券非银首席分析师孙茵表示，市场的复苏提振了交易情绪和证券行业利润复苏的预期预计上半年上市券商业绩将明显恢复目前证券板块整体估值自2012年以来自下而上约为8%至10%，同期6月净资产收益率区间为80%至90%估值与盈利存在显著的不匹配，这就为证券行业的估值修复催生了充足的空间

除了政策因素和市场因素，未来影响券商板块估值的还有另外三个因素一是国企改革进程和激励机制的市场化程度，二是财富管理转型的节奏和竞争对手的战略走向，第三是经纪业务结构，公司治理能力和风险控制水平东兴证券非银金融行业首席分析师刘家伟认为，整体来看，目前证券行业业务同质化程度较高在马太效应持续增强的背景下，券商龙头的护城河有望继续存在并被进一步拓宽，资源集聚效应更加显著，因此有可能获得更高的估值溢价

修复行情还是值得期待的。

在估值水平上，目前证券板块市净率约为1.4倍马太效应下，券商业绩也在加速分化

光大证券金融行业首席分析师王亦丰表示，目前证券板块估值处于历史低位在稳增长的大背景下，被低估的金融板块的修复值得期待

长城证券非银分析师刘文强认为，从配置窗口来看，中美利差的最大压力点可能已经过去，市场存在一定程度的高低切换的内在需求，因此券商股的战略配置窗口可能已经到来。

券商分析师普遍认为，财富管理，机构业务和投行业务有望成为未来券商业绩的重要增长点，也是目前各大券商分析师看好的三大投资主线。

在财富管理方面，AVIC证券资深非银分析师博小旭认为，一方面，居民财富向权益市场转移的趋势不变，另一方面，伴随着市场上可投资标的的增加，券商理财的资产配置选择也相应增加一季度受股市波动影响，基金，券商资管产品发行遇冷5月份以后，伴随着股市回暖，理财业务业绩有望大幅回升

业务方面，广发证券非银首席分析师陈辅表示，基金倡导的价值投资理念已经逐渐深入人心个人养老金账户推出后，有助于凝聚居民财富，将其转化为长期的机构化资产资本市场的机构化有望提振证券行业机构客户相关的经纪，托管，融资融券，衍生品等方面的需求，券商机构业务有望进一步快速增长

在投行业务方面，徐康认为，在资本市场深化改革的背景下，投行的资本化协作将更加顺畅，风险控制和价值发现能力更强的头部券商有望受益更多。

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